主題：中金公司：建發(fā)股份 半年報業(yè)績是催化劑

2013年07月12日13:01 來源：證券時報網(wǎng)
中金公司近日發(fā)布建發(fā)股份(600153,股吧)的研究報告稱，重申建發(fā)股份“推薦”的投資評級，目標(biāo)價9.0元，看多的主要邏輯在于：1）趨勢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，目前5.6倍市盈率有望觸底反彈；2）測算中報業(yè)績30%以上增長，對應(yīng)每股盈利0.53元，并存在進(jìn)一步超預(yù)期機(jī)會。

　　下半年經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險和房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險下降。根據(jù)中金宏觀組判斷，近期政府的措施顯示會在邊際上限制短期經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境有機(jī)會改善。根據(jù)中金房地產(chǎn)組判斷，房地產(chǎn)政策風(fēng)險開始緩解，并且3季度銷售量存在超預(yù)期機(jī)會。公司目前5.6倍的市盈率反映了市場悲觀的預(yù)期，在趨勢改善的基礎(chǔ)上存在向上調(diào)整的需要。

　　中報業(yè)績有機(jī)會支撐股價走強(qiáng)，測算30%以上增長，其中：估算上半年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)20%的盈利增長，對應(yīng)每股0.18元。考慮到板塊1季度業(yè)績0.09元，而通常因?yàn)榧竟?jié)性因素和結(jié)算因素，2季度盈利好于1季度，因此半年業(yè)績達(dá)到預(yù)期的概率較高。

　　估算房地產(chǎn)業(yè)務(wù)40%以上盈利增長，并存在進(jìn)一步超預(yù)期可能：首先，1H2012房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售38個億，而2H2012銷售107個億；其次，1H2013行業(yè)整體銷售收入相當(dāng)于2H2012的75%左右，我們估測公司1H2013房地產(chǎn)銷售80億左右；再次，歷史上公司當(dāng)期結(jié)算收入相當(dāng)于銷售收入的80%，最低值66%，我們以此測算1H2013實(shí)際結(jié)算收入在50億~65億，相當(dāng)于去年同期30億收入的66%~116%；最后，考慮利潤率下滑風(fēng)險（去年房地產(chǎn)板塊凈利潤率18%，較2011年下降5個百分點(diǎn)，但主要是由于沒有結(jié)算高利潤率的1級土地開發(fā)）；我們在最保守情況下假設(shè)今年再下滑5個點(diǎn)，盈利增速比收入增速低25個百分點(diǎn)，在最低50億收入結(jié)算的情景下也有40%的盈利增長，最低每股0.35元。

　　長期來看，建發(fā)通過供應(yīng)鏈運(yùn)營模式，使更具活力的中小企業(yè)獲得更低的采購成本、資金成本和更穩(wěn)定的采購/銷售渠道，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)良性改進(jìn)。即使在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的情況下，仍有明確的規(guī)模擴(kuò)張機(jī)會。

　　維持盈利預(yù)測不變，對應(yīng)2013/2014年市盈率分別為5.6倍和4.5倍。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。