主題：長江證券：魯泰A 凈利潤大幅增長

　長江證券(000783,股吧)近日發(fā)布魯泰A的研究報告稱，公布了其2013年半年度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入306,049.53萬元，同比增長8.99%；營業(yè)利潤49,606.69萬元，同比增長45.86%；歸屬于普通股股東的凈利潤41,617.59萬元，同比增長38.03%，實現(xiàn)每股收益0.43元。

　　2013年上半年公司營業(yè)收入同比增加8.99%，同時營業(yè)成本、銷售費用同比分別增加6.3%、6.03%，棉價差縮小及訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升至28.62%。由于公司利息支出減少,使財務(wù)費用同比下降33.76%，公司存貨環(huán)比略有增加0.78%，主要是原材料的庫存增加。應(yīng)賬賬款減少，顯示回款情況好轉(zhuǎn)。

　　報告期內(nèi)，在宏觀經(jīng)濟低迷，服裝行業(yè)終端銷售不振的背景下，公司加強研發(fā)，出新品，取得了一定效果。公司棉紡織、服裝業(yè)務(wù)發(fā)展良好，訂單充足，上半年同比增長5%，毛利率提升至30.43%。分區(qū)域來看，東南亞、內(nèi)銷增長較快，公司內(nèi)銷占比進一步提升，內(nèi)銷毛利率相對出口略低，為23.99%。

　　二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長4.79%；利率30.21%，同比增長1.07個百分點，主要原因在于棉價差相較一季度縮小以及出口回升，優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)毛利率提升。二季度，公司期間費用率12.36%,進一步加強銷售和管理費用控制，二者分別較去年同期下降0.02和0.89個百分點。棉價差縮小提升盈利水平，出口好轉(zhuǎn)訂單充足

　　今年以來，隨著國內(nèi)外棉價差的縮小。我們認為由于產(chǎn)棉大國美國種植面積的減少，以及中國的棉花收儲政策，都將會對2013年棉花價格形成支撐。出口占比較大的紡織企業(yè)今年的盈利水平較2012年將出現(xiàn)明顯提升。同時，海外需求明顯回暖，出口增長恢復(fù)較快，紡織企業(yè)訂單充足的背景下，優(yōu)先選擇毛利率較高的訂單，盈利水平進一步提升。

　　魯泰作為色織布行業(yè)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢突出，預(yù)計2013-2015年EPS分別為：1.05元，1.27元和1.52元，對應(yīng)目前股價估值較低，維持“推薦”評級。



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