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主題：峨眉山A：地震影響經(jīng)營形勢謹慎樂觀
09年有望實現(xiàn)較快增長，但將低于地震前預(yù)期水平。
由于地處四川，公司的旅游品牌形象不可避免與整個四川的旅游形象有所聯(lián)系。我們認為，要使游客的信心恢復(fù)到地震前水平肯定需要較長時間。我們預(yù)計，09年公司接待游客量將比07年增長5%達200萬人次。09年4月份后，索道價格存在提價預(yù)期。
維持“中性”投資評級。在不考慮索道提價前提下，我們預(yù)測峨眉山A(7.00,0.30,4.48%,吧)08-10年EPS分別為0.08、0.25、0.36元，08年將會面臨較為明顯的業(yè)績低潮，09年以后業(yè)績增長趨勢良好?？紤]到公司稀缺的門票專營權(quán)，我們給予公司09年30倍PE，給予公司6-12個月的目標(biāo)價7.50元，維持“中性”投資評級。建議投資者密切關(guān)注公司管理層激勵相關(guān)進程，相機介入。
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上半年游客下降32%，收入下降9%，虧損1853萬元。地震對公司的影響超出我們預(yù)期，上半年峨眉山游客下降32%，為49萬人次；收入下降9%，其中門票收入下降31%，索道收入下降34%。此外，由于營銷加強、工資及福利費上漲、財務(wù)費用上升等因素的共同作用，上半年虧損1853萬元，EPS-0.08元。
下半年不利因素仍存在，全年業(yè)績壓力較大。地震、奧運會、政府公共支出減少、居民財產(chǎn)性收入縮水等因素將對下半年旅游業(yè)構(gòu)成壓力，雖然我們預(yù)期9、10月份峨眉山游客可能出現(xiàn)較可觀的增長，但下半年總體仍不太樂觀，再加上上半年的拖累，全年業(yè)績壓力較大。
09年游客和業(yè)績均有望較快增長。影響08年的大部分因素在09年將消失，按照旅游行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，我們認為，09年游客恢復(fù)至07年水平，并略有增長，同比08年增幅有望達25%；再加上公司酒店業(yè)務(wù)盈利能力的提升，我們預(yù)計09年業(yè)績也將有較大幅度增長。
下調(diào)08EPS至0.08元，維持中性評級。鑒于地震的持續(xù)影響超出預(yù)期，我們下調(diào)08EPS至0.08元，維持09、10年EPS0.28、0.32元的盈利預(yù)測。
目前股價對應(yīng)的09PE為24倍，估值已處合理期間，我們認為股價下跌空間已經(jīng)不大，維持中性-B的投資評級。
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