主題：福田汽車 優(yōu)勢互補的雙贏選擇

2008年8月7日，福田汽車與戴姆勒公司在北京簽訂了合作意向書。雙方約定將在中國設立股比50:50的中重卡合資公司，提供中型和重型載重車和技術(shù)，并探索在全球市場中擴展福田歐曼品牌國際產(chǎn)量和銷售的其他機會。新建合資公司是雙方全球合作業(yè)務的運營中心，也是雙方展開全球合作的管理決策、研發(fā)、生產(chǎn)、供應鏈管理、營銷管理等中心。合資企業(yè)將得益于戴姆勒的技術(shù)領(lǐng)先地位，例如梅賽德斯-奔馳重型發(fā)動機技術(shù)，并將福田歐曼品牌在低端商用車細分市場中作為國際發(fā)展平臺。

　　
　　 回顧公司近三年發(fā)展，公司在輕卡領(lǐng)域一直以30%左右的市場占有率穩(wěn)居輕卡行業(yè)龍頭地位；在重卡領(lǐng)域，公司不斷提升其行業(yè)地位，2005-2007年期間重卡年均復合增長率超過74%，躍居重卡行業(yè)前五之列。伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的逐步改善，從主營業(yè)務的收入構(gòu)成上看，毛利相對較低的輕卡和輕客產(chǎn)品占主營收入的比例從2005年的71.00%下降到2007年的53.46%；毛利相對較高的中重卡和大中型客車占主營收入的比例從2005年的22.91%上升到2007年的40.76%，公司盈利水平呈加速增長態(tài)勢。

　　
　　 本次合作對于合資雙方具有很強的互補性，將促使雙方實現(xiàn)戰(zhàn)略共贏。對福田公司而言，與戴姆勒公司合作將有利于公司整體技術(shù)能力的提升；出口業(yè)務的加速發(fā)展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，對公司盈利能力的提升將是長期利好。同時，合資形式保證了合資雙方利益的綁定，合資公司不僅不會放棄自主品牌和自主創(chuàng)新，而且還有助于通過合資這種形式提升自主品牌的知名度和競爭力，這也將開創(chuàng)了中國汽車行業(yè)合資新路徑。

　　
　　 但由于合作方案尚待國家相關(guān)部門審批，最終審批決定權(quán)是由發(fā)改委還是新近成立的工信部作出將是本次合資衍生出的另外一個插曲。

　　
　　 調(diào)整公司2008、2009、2010年EPS為0.64元、0.71元、1.10元，考慮到汽車行業(yè)整體估值中樞的下行，調(diào)低公司6個月目標價至9.60元，公司投資評級調(diào)高至"增持-A"。



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