主題：福田汽車 優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的雙贏選擇

2008年8月7日，福田汽車與戴姆勒公司在北京簽訂了合作意向書。雙方約定將在中國設(shè)立股比50:50的中重卡合資公司，提供中型和重型載重車和技術(shù)，并探索在全球市場中擴(kuò)展福田歐曼品牌國際產(chǎn)量和銷售的其他機(jī)會(huì)。新建合資公司是雙方全球合作業(yè)務(wù)的運(yùn)營中心，也是雙方展開全球合作的管理決策、研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈管理、營銷管理等中心。合資企業(yè)將得益于戴姆勒的技術(shù)領(lǐng)先地位，例如梅賽德斯-奔馳重型發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，并將福田歐曼品牌在低端商用車細(xì)分市場中作為國際發(fā)展平臺(tái)。

　　
　　 回顧公司近三年發(fā)展，公司在輕卡領(lǐng)域一直以30%左右的市場占有率穩(wěn)居輕卡行業(yè)龍頭地位；在重卡領(lǐng)域，公司不斷提升其行業(yè)地位，2005-2007年期間重卡年均復(fù)合增長率超過74%，躍居重卡行業(yè)前五之列。伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的逐步改善，從主營業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成上看，毛利相對(duì)較低的輕卡和輕客產(chǎn)品占主營收入的比例從2005年的71.00%下降到2007年的53.46%；毛利相對(duì)較高的中重卡和大中型客車占主營收入的比例從2005年的22.91%上升到2007年的40.76%，公司盈利水平呈加速增長態(tài)勢(shì)。

　　
　　 本次合作對(duì)于合資雙方具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，將促使雙方實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略共贏。對(duì)福田公司而言，與戴姆勒公司合作將有利于公司整體技術(shù)能力的提升；出口業(yè)務(wù)的加速發(fā)展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，對(duì)公司盈利能力的提升將是長期利好。同時(shí)，合資形式保證了合資雙方利益的綁定，合資公司不僅不會(huì)放棄自主品牌和自主創(chuàng)新，而且還有助于通過合資這種形式提升自主品牌的知名度和競爭力，這也將開創(chuàng)了中國汽車行業(yè)合資新路徑。

　　
　　 但由于合作方案尚待國家相關(guān)部門審批，最終審批決定權(quán)是由發(fā)改委還是新近成立的工信部作出將是本次合資衍生出的另外一個(gè)插曲。

　　
　　 調(diào)整公司2008、2009、2010年EPS為0.64元、0.71元、1.10元，考慮到汽車行業(yè)整體估值中樞的下行，調(diào)低公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至9.60元，公司投資評(píng)級(jí)調(diào)高至"增持-A"。



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