主題：興業(yè)證券：建發(fā)股份 地產(chǎn)繼續(xù)強勁

2013-08-28 13:21 來源：證券時報
興業(yè)證券 近日發(fā)布建發(fā)股份 的研究報告稱，公司公告2013年半年度報告。公司2013年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入490.22億元，同比增長20.96%，第二季度實現(xiàn)營業(yè)總收入277.84億元，同比增長26.86%。上半年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤10.6億元，同比增長17.96%，第二季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6.51億元，同比增長25.46%。上半年實現(xiàn)基本每股收益0.50元。業(yè)績符合預(yù)期。公司同時公告配股預(yù)案，以公司總股本2,237,750,741股為基數(shù)，按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售，擬募集資金不超過35億元。供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)底部企穩(wěn)，走出低谷。上半年供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入421.59億元，同比增長14.33%；實現(xiàn)凈利潤4.39億元，同比增長28.36%。今年以來，公司開始逐步改變以往靠資金實力囤貨博取價格快速上漲過程中的差價的模式，對供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略改為保證一定毛利率的情況下加快周轉(zhuǎn)，減小風(fēng)險，快進快出。加上大宗商品價格低位企穩(wěn)，造成公司供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)有明顯回升。主要業(yè)務(wù)板塊漿紙業(yè)務(wù)和礦產(chǎn)品業(yè)務(wù)貢獻的凈利潤較去年有大幅增加，建發(fā)紙業(yè)上半年凈利潤6400萬元（去年同期400萬）。我們認為供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)走出低谷的態(tài)勢可以維持，預(yù)計該業(yè)務(wù)凈利潤今年可實現(xiàn)15%左右的增長,地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利增長穩(wěn)定，簽約銷售大幅增長，全年較高增長可期。2013年上半年，地產(chǎn)市場全面回暖，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)迎來較好發(fā)展機遇。上半年，聯(lián)發(fā)集團實現(xiàn)營業(yè)收入28.95億元，同比增長56.13%；實現(xiàn)凈利潤3.59億元，同比增長23.91%；簽約銷售額41.16億元，同比增長86.58%；簽約銷售面積42.87萬平方米，同比增長101.27%；賬面結(jié)算銷售收入26.03億元，同比增長176%；賬面結(jié)算面積26.43萬平方米，同比增長140.44%；新開工面積68萬平方米。建發(fā)房產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入38.76億元，同比增長95.66%；實現(xiàn)凈利潤5.28億元，同比下降1.21%；簽約銷售額44.14億元，同比增長180.25%；簽約銷售面積33.11萬平方米，同比增長171.17%；賬面結(jié)算銷售收入38.19億元，同比增長152.91%；賬面結(jié)算面積22.9萬平方米，同比增長75.08%；新開工面積57.65萬平方米。上半年簽約銷售大幅增長，因此我們預(yù)計今年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)達到盈利增長20%是大概率事件。暫不考慮配股影響，預(yù)計2013-2014年EPS分別為1.12、1.39元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為6.4、5.14倍。公司的土地儲備、簽約銷售以及穩(wěn)健拿地策略將保證地產(chǎn)業(yè)務(wù)的盈利增長。而公司的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)逐漸改變往年博差價的經(jīng)營方式，在大宗商品價格低位企穩(wěn)、去年低基數(shù)的帶動下，今年業(yè)務(wù)有望達到15%的增長。公司的管理水平和穩(wěn)健經(jīng)營是業(yè)績有力保障。公司估值安全邊際高，維持“買入”評級。

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