主題：長(zhǎng)安汽車：積極擴(kuò)張中帶來(lái)現(xiàn)金不足

長(zhǎng)安汽車是中國(guó)汽車行業(yè)市場(chǎng)占有率第四的汽車公司。其在2008年8月6日發(fā)布2008年7月份產(chǎn)銷快報(bào)顯示，產(chǎn)銷卻環(huán)比雙降，至此，長(zhǎng)安汽車(000625 )已連續(xù)5個(gè)月產(chǎn)大于銷。

　　成本上升，無(wú)疑對(duì)汽車業(yè)產(chǎn)生了一定的壓力。然而在筆者翻看長(zhǎng)安汽車2007年年報(bào)時(shí)卻發(fā)現(xiàn)公司的一個(gè)問(wèn)題，即長(zhǎng)安汽車現(xiàn)金流比較緊張。

　　資金缺口約在20億左右

　從公開(kāi)資料看，長(zhǎng)安汽車在汽車行業(yè)中是比較有實(shí)力的，公司2007年汽車銷量達(dá)到77萬(wàn)輛，占市場(chǎng)份額的8.75%，在中國(guó)排名第四。

　　正因?yàn)槿绱?，公司采取了積極擴(kuò)張的政策，積極擴(kuò)張中帶來(lái)的現(xiàn)金不足是需要引起長(zhǎng)安汽車高度關(guān)注的。

　　上海會(huì)計(jì)學(xué)院一位老師認(rèn)為，由此表可以看出，長(zhǎng)安汽車的現(xiàn)金流比較緊張，每股現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、交易性金融資產(chǎn)在所有公司中最少。

　　2007年長(zhǎng)安汽車年報(bào)披露，預(yù)計(jì)2008年每月約需流動(dòng)資金12.5億元；預(yù)計(jì)全年資本性支出29.9億元，其中固定資產(chǎn)投資支出19.9億元，股權(quán)投資支出10億元（含2008年1月對(duì)江鈴控股增資5億元人民幣和2008年2月對(duì)長(zhǎng)安福特馬自達(dá)汽車增資2900萬(wàn)美元）。

　　而根據(jù)年報(bào)披露，截至2007年12月31日，長(zhǎng)安汽車貨幣資金期末余額只有15.8億元，公司的資金缺口很大。

　　上海會(huì)計(jì)學(xué)院的老師據(jù)此認(rèn)為，長(zhǎng)安汽車的資金缺口在20億元左右。

　　自有品牌面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)

　　長(zhǎng)安福特馬自達(dá)和長(zhǎng)安鈴木是長(zhǎng)安汽車兩個(gè)投資回報(bào)穩(wěn)定的合資公司。長(zhǎng)安汽車分別擁有兩公司50%和51%的股權(quán)。

　　2007年長(zhǎng)安鈴木完成銷售收入56.9億元，稅后凈利潤(rùn)1.2億元。

　　2007年長(zhǎng)安福特的銷量更是驚人。長(zhǎng)安福特馬自達(dá)的轎車銷量22.46萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)42.19%，轎車市場(chǎng)占有率4.51%，完成銷售收入287.3億元，稅后凈利19.2億元。2007年長(zhǎng)安福特馬自達(dá)汽車更以22.46萬(wàn)輛的銷售數(shù)量，4.51%的市場(chǎng)占有率首次入選2007年國(guó)內(nèi)前十大轎車企業(yè)（排名第九），其中?？怂挂?2.5萬(wàn)輛的銷售數(shù)量排名2007年前十位轎車品牌第七位。

　　2007年年報(bào)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的展望中長(zhǎng)安汽車提到：“自主品牌汽車面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更加融入國(guó)際化，國(guó)內(nèi)各種資本不斷涌進(jìn)汽車行業(yè)，各大企業(yè)不斷加大投資，自主品牌將面臨巨大挑戰(zhàn)?！?br />
　　正如長(zhǎng)安汽車年報(bào)所說(shuō)，自主品牌面臨巨大考驗(yàn)，我們對(duì)各個(gè)汽車公司的單車毛利、單車?yán)麧?rùn)進(jìn)行了分析。

　　長(zhǎng)安汽車的產(chǎn)量中不包括合資公司38.5萬(wàn)輛，如果剔除投資收益，長(zhǎng)安汽車的非合資公司業(yè)務(wù)實(shí)際虧損。

　　2005、2006年的銷量中包括合資公司長(zhǎng)安福特等合資公司50%的銷量。

2007年汽車銷售量、市場(chǎng)份額和單車毛利的下降，主要是營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本中不包括合資公司長(zhǎng)安福特馬自達(dá)的業(yè)績(jī)。

　　有關(guān)專家認(rèn)為，僅依賴投資收益還是比較單一，自有品牌虧損或許也是現(xiàn)金流不足的原因之一。

　　經(jīng)銷商實(shí)力不足是隱患

　　公司2007年年報(bào)披露，銷售商品收到的現(xiàn)金占主營(yíng)收入比例為83.7%，我們對(duì)比了其它汽車類上市公司，發(fā)現(xiàn)這個(gè)比例是比較低的。東風(fēng)汽車(600006 )銷售商品收到的現(xiàn)金占主營(yíng)收入比例為114.8%，上海汽車(600104 )為111.0%，海馬股份(000572 )為108.5%，其數(shù)據(jù)均大大超過(guò)長(zhǎng)安汽車。
　　長(zhǎng)安汽車銷售商品收到的現(xiàn)金占主營(yíng)收入比例只有83.7%，如果考慮增值稅的因素，銷售商品收到的現(xiàn)金占含稅收入比例只有71.54%，換句話說(shuō)，2007年的收入回款率只有71.54%，大大低于其他公司的水平。這種現(xiàn)象是如何造成的呢？

　　據(jù)了解，相當(dāng)多的汽車公司，像東風(fēng)汽車、上海汽車等都是采取經(jīng)銷商先付款后提車的經(jīng)銷方式。這樣的經(jīng)銷方式可以有效的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回籠，有利于連續(xù)產(chǎn)能的實(shí)現(xiàn)。

　　而長(zhǎng)安汽車（不包括合資公司）的主要車型為微型車，面對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)，而農(nóng)村市場(chǎng)往往缺少資金實(shí)力很大的經(jīng)銷商。

　　為了解決經(jīng)銷商實(shí)力不足的問(wèn)題，公司、銀行與經(jīng)銷商三方簽訂汽車銷售金融網(wǎng)絡(luò)服務(wù)協(xié)議，根據(jù)協(xié)議長(zhǎng)安汽車將車輛寄售給經(jīng)銷商，經(jīng)銷商按授信函的規(guī)定從銀行申請(qǐng)到一項(xiàng)非承諾性循環(huán)融資支付給長(zhǎng)安汽車。同時(shí)長(zhǎng)安汽車簽署質(zhì)押協(xié)議，將寄售給經(jīng)銷商的車輛質(zhì)押給銀行，經(jīng)銷商承擔(dān)上述融資的利息。

　　專家表示，這種模式可以提前實(shí)現(xiàn)銷售收入，但是這種收入是銀行票據(jù)，雖然有很強(qiáng)的流通性，但是不可以用于投資。且這種模式是質(zhì)押，如若經(jīng)銷商在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)沒(méi)有把車輛銷售出去，其后果也要長(zhǎng)安汽車承擔(dān)。

　　那么，為何在銷售商品收到的現(xiàn)金占主營(yíng)收入比例這一項(xiàng)上面長(zhǎng)安汽車數(shù)字如此低呢？渤海銀行風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理孫涵認(rèn)為可能是由于2006年透支了2007年的銷售收入造成的。

　　專家認(rèn)為，少有汽車公司使用與長(zhǎng)安汽車相同的營(yíng)銷模式。其使用協(xié)議的營(yíng)銷模式很有可能是長(zhǎng)安汽車的市場(chǎng)定位造成的。由于經(jīng)銷商實(shí)力不足，必須要想到一定的補(bǔ)救措施，上述融資策略確實(shí)在一定程度上能夠解決經(jīng)銷商實(shí)力不足的問(wèn)題。



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