主題：長安汽車：積極擴張中帶來現(xiàn)金不足

長安汽車是中國汽車行業(yè)市場占有率第四的汽車公司。其在2008年8月6日發(fā)布2008年7月份產(chǎn)銷快報顯示，產(chǎn)銷卻環(huán)比雙降，至此，長安汽車(000625 )已連續(xù)5個月產(chǎn)大于銷。

　　成本上升，無疑對汽車業(yè)產(chǎn)生了一定的壓力。然而在筆者翻看長安汽車2007年年報時卻發(fā)現(xiàn)公司的一個問題，即長安汽車現(xiàn)金流比較緊張。

　　資金缺口約在20億左右

　從公開資料看，長安汽車在汽車行業(yè)中是比較有實力的，公司2007年汽車銷量達到77萬輛，占市場份額的8.75%，在中國排名第四。

　　正因為如此，公司采取了積極擴張的政策，積極擴張中帶來的現(xiàn)金不足是需要引起長安汽車高度關(guān)注的。

　　上海會計學(xué)院一位老師認為，由此表可以看出，長安汽車的現(xiàn)金流比較緊張，每股現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、交易性金融資產(chǎn)在所有公司中最少。

　　2007年長安汽車年報披露，預(yù)計2008年每月約需流動資金12.5億元；預(yù)計全年資本性支出29.9億元，其中固定資產(chǎn)投資支出19.9億元，股權(quán)投資支出10億元（含2008年1月對江鈴控股增資5億元人民幣和2008年2月對長安福特馬自達汽車增資2900萬美元）。

　　而根據(jù)年報披露，截至2007年12月31日，長安汽車貨幣資金期末余額只有15.8億元，公司的資金缺口很大。

　　上海會計學(xué)院的老師據(jù)此認為，長安汽車的資金缺口在20億元左右。

　　自有品牌面臨激烈競爭

　　長安福特馬自達和長安鈴木是長安汽車兩個投資回報穩(wěn)定的合資公司。長安汽車分別擁有兩公司50%和51%的股權(quán)。

　　2007年長安鈴木完成銷售收入56.9億元，稅后凈利潤1.2億元。

　　2007年長安福特的銷量更是驚人。長安福特馬自達的轎車銷量22.46萬臺，同比增長42.19%，轎車市場占有率4.51%，完成銷售收入287.3億元，稅后凈利19.2億元。2007年長安福特馬自達汽車更以22.46萬輛的銷售數(shù)量，4.51%的市場占有率首次入選2007年國內(nèi)前十大轎車企業(yè)（排名第九），其中福克斯以12.5萬輛的銷售數(shù)量排名2007年前十位轎車品牌第七位。

　　2007年年報對公司未來發(fā)展的展望中長安汽車提到：“自主品牌汽車面臨激烈競爭。隨著國內(nèi)市場更加融入國際化，國內(nèi)各種資本不斷涌進汽車行業(yè)，各大企業(yè)不斷加大投資，自主品牌將面臨巨大挑戰(zhàn)?！?br />
　　正如長安汽車年報所說，自主品牌面臨巨大考驗，我們對各個汽車公司的單車毛利、單車利潤進行了分析。

　　長安汽車的產(chǎn)量中不包括合資公司38.5萬輛，如果剔除投資收益，長安汽車的非合資公司業(yè)務(wù)實際虧損。

　　2005、2006年的銷量中包括合資公司長安福特等合資公司50%的銷量。

2007年汽車銷售量、市場份額和單車毛利的下降，主要是營業(yè)收入和營業(yè)成本中不包括合資公司長安福特馬自達的業(yè)績。

　　有關(guān)專家認為，僅依賴投資收益還是比較單一，自有品牌虧損或許也是現(xiàn)金流不足的原因之一。

　　經(jīng)銷商實力不足是隱患

　　公司2007年年報披露，銷售商品收到的現(xiàn)金占主營收入比例為83.7%，我們對比了其它汽車類上市公司，發(fā)現(xiàn)這個比例是比較低的。東風汽車(600006 )銷售商品收到的現(xiàn)金占主營收入比例為114.8%，上海汽車(600104 )為111.0%，海馬股份(000572 )為108.5%，其數(shù)據(jù)均大大超過長安汽車。
　　長安汽車銷售商品收到的現(xiàn)金占主營收入比例只有83.7%，如果考慮增值稅的因素，銷售商品收到的現(xiàn)金占含稅收入比例只有71.54%，換句話說，2007年的收入回款率只有71.54%，大大低于其他公司的水平。這種現(xiàn)象是如何造成的呢？

　　據(jù)了解，相當多的汽車公司，像東風汽車、上海汽車等都是采取經(jīng)銷商先付款后提車的經(jīng)銷方式。這樣的經(jīng)銷方式可以有效的實現(xiàn)現(xiàn)金回籠，有利于連續(xù)產(chǎn)能的實現(xiàn)。

　　而長安汽車（不包括合資公司）的主要車型為微型車，面對農(nóng)村市場，而農(nóng)村市場往往缺少資金實力很大的經(jīng)銷商。

　　為了解決經(jīng)銷商實力不足的問題，公司、銀行與經(jīng)銷商三方簽訂汽車銷售金融網(wǎng)絡(luò)服務(wù)協(xié)議，根據(jù)協(xié)議長安汽車將車輛寄售給經(jīng)銷商，經(jīng)銷商按授信函的規(guī)定從銀行申請到一項非承諾性循環(huán)融資支付給長安汽車。同時長安汽車簽署質(zhì)押協(xié)議，將寄售給經(jīng)銷商的車輛質(zhì)押給銀行，經(jīng)銷商承擔上述融資的利息。

　　專家表示，這種模式可以提前實現(xiàn)銷售收入，但是這種收入是銀行票據(jù)，雖然有很強的流通性，但是不可以用于投資。且這種模式是質(zhì)押，如若經(jīng)銷商在規(guī)定的時間內(nèi)沒有把車輛銷售出去，其后果也要長安汽車承擔。

　　那么，為何在銷售商品收到的現(xiàn)金占主營收入比例這一項上面長安汽車數(shù)字如此低呢？渤海銀行風險經(jīng)理孫涵認為可能是由于2006年透支了2007年的銷售收入造成的。

　　專家認為，少有汽車公司使用與長安汽車相同的營銷模式。其使用協(xié)議的營銷模式很有可能是長安汽車的市場定位造成的。由于經(jīng)銷商實力不足，必須要想到一定的補救措施，上述融資策略確實在一定程度上能夠解決經(jīng)銷商實力不足的問題。



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