主題：鞍鋼股份：鲅魚(yú)圈鋼鐵項(xiàng)目 業(yè)績(jī)加力器

投資要點(diǎn)公司今日公布2008年中報(bào)。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入401.68億元、利潤(rùn)總額75.42億元、凈利潤(rùn)59.80億元，分別同比增長(zhǎng)22.71%、10.50%、24.48%；基本每股收益0.827元。凈利潤(rùn)增速高于利潤(rùn)總額增速部分因素來(lái)自所得稅調(diào)整（包括三新技術(shù)和三廢項(xiàng)目抵扣稅），08年上半年所得稅率低于去年同期九個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年在鋼材產(chǎn)量增速不到4%的情況下?tīng)I(yíng)業(yè)收入增幅超過(guò)20%，主要是年初以來(lái)鋼材產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲和公司調(diào)整品種結(jié)構(gòu)所致，但由于同期生產(chǎn)成本也快速上升，公司上半年毛利率同比下降1.54個(gè)百分點(diǎn)，為27.98%，其中熱軋產(chǎn)品毛利率基本持平，而冷軋產(chǎn)品有所下降、涂鍍產(chǎn)品有所上升。

　　 環(huán)比來(lái)看，公司二季度單季毛利率為28.60%，比一季度提升3.6個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到44.78%，說(shuō)明二季度公司產(chǎn)品提價(jià)完全轉(zhuǎn)移成本并擴(kuò)大了盈利空間。三季度來(lái)看，公司產(chǎn)品繼續(xù)提價(jià)，環(huán)比二季度高出400-500元，但由于公司焦炭和鐵礦石等原料成本也進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)三季度盈利將與二季度基本持平，四季度由于季節(jié)影響和預(yù)期鋼價(jià)有所回落，業(yè)績(jī)會(huì)有所下降。

　　 公司鲅魚(yú)圈鋼鐵項(xiàng)目順利推進(jìn)。7月下旬，所有在建工程基本結(jié)束，各項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備調(diào)試和聯(lián)合試車(chē)階段，預(yù)計(jì)今年粗鋼產(chǎn)量可達(dá)到200萬(wàn)噸，熱軋和中厚板150-180萬(wàn)噸，全年預(yù)期盈虧基本平衡，2009年將達(dá)產(chǎn)至500萬(wàn)噸，有效提升公司業(yè)績(jī)。

　　 我們維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司08年、09年EPS分別為1.40、1.70元。近期由于市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)盈利能力下滑的過(guò)度反應(yīng)，鋼鐵股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。目前公司動(dòng)態(tài)PE僅7倍左右，我們認(rèn)為公司已具備一定投資價(jià)值，給予“推薦”評(píng)級(jí)。



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