主題：中青旅(600138)桐鄉(xiāng)打造旅游大縣 烏鎮(zhèn)翻開嶄新一頁

本文來源于中國網　2013年10月16日 11:30

投資要點

公司公告：擬向不超過10 名特定對象，以不低于15.88 元/股的價格發(fā)行不超過7800 萬股股票，募集資金總額不超過12.3 億元，用于（1）收購烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司15%股權，（2）在線旅游平臺化、網絡化、移動化升級項目，（3）桐鄉(xiāng)旅游廣場項目和（4）補充流動資金。

收購烏鎮(zhèn)股權有望提升業(yè)績，集中資源打造景區(qū)投資業(yè)務平臺。烏鎮(zhèn)景區(qū)近3 年收入和利潤的復合增速均超過30%；2012 年公司歸屬凈利潤2.95 億元， 其中40%來自烏鎮(zhèn)，本次運用部分募集資金收購烏鎮(zhèn)15%股權，交易完成后預計可增加2013 年EPS 約0.10 元。此外，持有烏鎮(zhèn)股權比例提高后，有利于公司專注景區(qū)業(yè)務，集中資源打造烏鎮(zhèn)平臺，或將促進第三、第四甚至更多"類烏鎮(zhèn)"項目的推出。

桐鄉(xiāng)欲打造"中國旅游第一大縣"，建設旅游廣場不過是剛剛開始。去年年底，桐鄉(xiāng)成為浙江省省級旅游試驗區(qū)，當地旅游產業(yè)發(fā)展便上升為浙江戰(zhàn)略。未來桐鄉(xiāng)將以烏鎮(zhèn)為依托，建設烏鎮(zhèn)國際旅游區(qū)、平安雅達養(yǎng)生養(yǎng)老社區(qū)、石門灣中國農業(yè)大觀園、長三角新興文化創(chuàng)意產業(yè)區(qū)、濮院歷史文化與時尚購物集聚區(qū)5 大旅游區(qū)塊。烏鎮(zhèn)景區(qū)當前的外圍環(huán)境與景區(qū)內部并不匹配， 桐鄉(xiāng)旅游廣場項目規(guī)劃有高端商務酒店、沿街綜合性商場及旅游集散中心， 是提高桐鄉(xiāng)旅游基礎配套設施的重要一步。據悉，目前桐鄉(xiāng)還在積極申報國家旅游綜合改革試驗區(qū)，若能獲批，烏鎮(zhèn)的發(fā)展將站上新的高度。

大股東超比例增持體現對公司發(fā)展前景的信心。目前，青旅集團直接和間接持有中青旅19.85%的股權，本次擬出資不低于2.56 億元進行認購，按照發(fā)行底價和發(fā)行數量的上限測算，本次增發(fā)完成后，青旅集團持有公司的股份比例合計將達到或超過20%。

預期催化因素：（1）古北水鎮(zhèn)開業(yè)；（2）新的"類烏鎮(zhèn)"項目取得進展。

財務與估值

我們維持公司13-15 年EPS 分別為0.78、0.85、1.04 元的預測，經過前期上漲，目前旅游行業(yè)2013 年整體估值已達34 倍，考慮到公司未來景區(qū)業(yè)務擴張前景，同樣給予34 倍PE，目標價26.52 元，維持"買入"評級。

風險提示

自然災害、重大疾病、古北項目進展低于預期等。

(來源：中國財經)



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