主題：中青旅(600138)桐鄉(xiāng)打造旅游大縣 烏鎮(zhèn)翻開嶄新一頁

本文來源于中國網(wǎng)　2013年10月16日 11:30

投資要點(diǎn)

公司公告：擬向不超過10 名特定對(duì)象，以不低于15.88 元/股的價(jià)格發(fā)行不超過7800 萬股股票，募集資金總額不超過12.3 億元，用于（1）收購烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司15%股權(quán)，（2）在線旅游平臺(tái)化、網(wǎng)絡(luò)化、移動(dòng)化升級(jí)項(xiàng)目，（3）桐鄉(xiāng)旅游廣場項(xiàng)目和（4）補(bǔ)充流動(dòng)資金。

收購烏鎮(zhèn)股權(quán)有望提升業(yè)績，集中資源打造景區(qū)投資業(yè)務(wù)平臺(tái)。烏鎮(zhèn)景區(qū)近3 年收入和利潤的復(fù)合增速均超過30%；2012 年公司歸屬凈利潤2.95 億元， 其中40%來自烏鎮(zhèn)，本次運(yùn)用部分募集資金收購烏鎮(zhèn)15%股權(quán)，交易完成后預(yù)計(jì)可增加2013 年EPS 約0.10 元。此外，持有烏鎮(zhèn)股權(quán)比例提高后，有利于公司專注景區(qū)業(yè)務(wù)，集中資源打造烏鎮(zhèn)平臺(tái)，或?qū)⒋龠M(jìn)第三、第四甚至更多"類烏鎮(zhèn)"項(xiàng)目的推出。

桐鄉(xiāng)欲打造"中國旅游第一大縣"，建設(shè)旅游廣場不過是剛剛開始。去年年底，桐鄉(xiāng)成為浙江省省級(jí)旅游試驗(yàn)區(qū)，當(dāng)?shù)芈糜萎a(chǎn)業(yè)發(fā)展便上升為浙江戰(zhàn)略。未來桐鄉(xiāng)將以烏鎮(zhèn)為依托，建設(shè)烏鎮(zhèn)國際旅游區(qū)、平安雅達(dá)養(yǎng)生養(yǎng)老社區(qū)、石門灣中國農(nóng)業(yè)大觀園、長三角新興文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)區(qū)、濮院歷史文化與時(shí)尚購物集聚區(qū)5 大旅游區(qū)塊。烏鎮(zhèn)景區(qū)當(dāng)前的外圍環(huán)境與景區(qū)內(nèi)部并不匹配， 桐鄉(xiāng)旅游廣場項(xiàng)目規(guī)劃有高端商務(wù)酒店、沿街綜合性商場及旅游集散中心， 是提高桐鄉(xiāng)旅游基礎(chǔ)配套設(shè)施的重要一步。據(jù)悉，目前桐鄉(xiāng)還在積極申報(bào)國家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)，若能獲批，烏鎮(zhèn)的發(fā)展將站上新的高度。

大股東超比例增持體現(xiàn)對(duì)公司發(fā)展前景的信心。目前，青旅集團(tuán)直接和間接持有中青旅19.85%的股權(quán)，本次擬出資不低于2.56 億元進(jìn)行認(rèn)購，按照發(fā)行底價(jià)和發(fā)行數(shù)量的上限測算，本次增發(fā)完成后，青旅集團(tuán)持有公司的股份比例合計(jì)將達(dá)到或超過20%。

預(yù)期催化因素：（1）古北水鎮(zhèn)開業(yè)；（2）新的"類烏鎮(zhèn)"項(xiàng)目取得進(jìn)展。

財(cái)務(wù)與估值

我們維持公司13-15 年EPS 分別為0.78、0.85、1.04 元的預(yù)測，經(jīng)過前期上漲，目前旅游行業(yè)2013 年整體估值已達(dá)34 倍，考慮到公司未來景區(qū)業(yè)務(wù)擴(kuò)張前景，同樣給予34 倍PE，目標(biāo)價(jià)26.52 元，維持"買入"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

自然災(zāi)害、重大疾病、古北項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期等。

(來源：中國財(cái)經(jīng))



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