主題：美菱電器:主營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng),銷售費(fèi)用率改善明顯

事件描述
美菱電器披露其13年三季度財(cái)報(bào):公司前三季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)85.11億元,同比增長(zhǎng)12.72%,其中三季度實(shí)現(xiàn)25.59億元,同比增長(zhǎng)14.37%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.23億元,同比增長(zhǎng)322.35%,其中三季度實(shí)現(xiàn)0.61億元,同比增長(zhǎng)182.44%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.05億元,同比增長(zhǎng)35.80%,其中三季度實(shí)現(xiàn)0.69億元,同比增長(zhǎng)72.75%;前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.269元,其中三季度實(shí)現(xiàn)0.091元。
事件評(píng)論
冰箱出口及空調(diào)內(nèi)銷表現(xiàn)較好,主營(yíng)增長(zhǎng)穩(wěn)健:三季度公司主營(yíng)仍延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),其主要體現(xiàn)在以下兩方面,首先,盡管政策退出及需求透支導(dǎo)致冰箱內(nèi)銷表現(xiàn)一般,但公司在培育核心大客戶并提升其規(guī)模的同時(shí)還積極開(kāi)發(fā)南美及非洲等新興市場(chǎng),從而使得報(bào)告期內(nèi)冰箱出口表現(xiàn)出色;同時(shí),在高溫天氣帶動(dòng)國(guó)內(nèi)空調(diào)旺銷背景下,變頻新品推出及性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯使得“長(zhǎng)虹”空調(diào)銷量增長(zhǎng)明顯,這也使得公司主營(yíng)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
銷售費(fèi)用率大幅下滑,盈利能力明顯提升:在新總裁入主背景下,今年公司通過(guò)精簡(jiǎn)經(jīng)銷商中間層級(jí)使得渠道進(jìn)一步扁平化,同時(shí)還逐步加強(qiáng)營(yíng)銷公司費(fèi)用的管控,在此背景下三季度銷售費(fèi)用率在去年同期較高基數(shù)背景下大幅下滑4.89個(gè)百分點(diǎn);不過(guò)三季度公司營(yíng)業(yè)外收入下滑82.81%,其主要是由去年同期子公司四川空調(diào)收到高效節(jié)能空調(diào)補(bǔ)貼款而今年不再有該項(xiàng)補(bǔ)貼所致,在此背景下三季度公司盈利能力仍提升0.92個(gè)百分點(diǎn)。
業(yè)績(jī)激勵(lì)基金開(kāi)始執(zhí)行,管理層動(dòng)力充足:在12年業(yè)績(jī)激勵(lì)基金方案條件符合背景下,近期公司提取12年歸屬凈利潤(rùn)中約1922萬(wàn)元作為激勵(lì)基金,并將其中的1822萬(wàn)元分配給包括8名高管在內(nèi)的30名激勵(lì)對(duì)象,且該方案進(jìn)一步要求對(duì)象以不低于30%年薪加上激勵(lì)資金購(gòu)買(mǎi)公司股票,同時(shí)所購(gòu)股票在第二、三年才可分別減持50%,目前激勵(lì)對(duì)象均已購(gòu)買(mǎi)公司股票,且在該方案實(shí)施至16年背景下管理層釋放業(yè)績(jī)動(dòng)力較為充足。
改善預(yù)期依舊存在,維持“推薦”評(píng)級(jí):目前公司盈利能力在白電行業(yè)中處于偏低水平,而隨著新任總裁上任,其勢(shì)必將逐步加強(qiáng)費(fèi)用管控并提升公司在渠道及營(yíng)銷方面的經(jīng)營(yíng)效率,這從三季度銷售費(fèi)用率的大幅降低中也可看出,公司盈利能力有望逐步回歸,且在高管業(yè)績(jī)激勵(lì)基金影響下近年業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)較好增長(zhǎng);我們預(yù)計(jì)公司13、14年EPS分別為0.39、0.47元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別僅為9.89、8.23倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)

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