主題：魯泰A:三季報(bào)業(yè)績略超預(yù)期,外需回暖持續(xù)拉動(dòng)公司盈利改善

2013年三季報(bào)EPS為0.70元,同比增長47%,業(yè)績略超預(yù)期。受出口復(fù)蘇和訂單回暖的影響,2013年前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入為46.39億元,同比增長10%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.76億元,同比增長46.6%,EPS為0.70元,業(yè)績略超預(yù)期。單季來看,公司第三季度營業(yè)收入15.78億,同比增長13%,凈利潤2.6億元,同比增長63%。銷量增加、毛利提升、費(fèi)用下降是三季報(bào)業(yè)績?cè)鲩L較快的主要原因。
毛利率改善、期間費(fèi)用率下降帶動(dòng)凈利率上升,資產(chǎn)質(zhì)量良好。13年以來出口趨勢回暖,同時(shí)國外棉價(jià)上漲導(dǎo)致內(nèi)外棉價(jià)差逐步收窄,產(chǎn)品價(jià)格和盈利能力呈改善趨勢,三季報(bào)魯泰毛利率環(huán)比小幅提升,但是同比在低基數(shù)的基礎(chǔ)上大幅上升2.6個(gè)百分點(diǎn)至29.3%。期間費(fèi)用方面,銷售費(fèi)用率同比微降0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6%,管理費(fèi)用率同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至8.7%,毛利率改善和期間費(fèi)用率下降帶動(dòng)凈利率大幅提升3.6個(gè)百分點(diǎn)至14.6%。應(yīng)收賬款和存貨同比變動(dòng)幅度不大,經(jīng)營性現(xiàn)金流8.9億元高于凈利潤水平,總體財(cái)報(bào)較為健康。
訂單情況良好價(jià)格環(huán)比穩(wěn)定,出口景氣度好轉(zhuǎn)帶動(dòng)全年業(yè)績持續(xù)向好。4月公布的棉花收儲(chǔ)預(yù)案指出,13年度國內(nèi)棉花將繼續(xù)敞開收儲(chǔ),臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格維持在20400元/噸,明年直補(bǔ)政策有望出臺(tái)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步縮減內(nèi)外棉價(jià)差;魯泰使用的是長絨棉,受益于出口趨勢回暖,近期接單情況良好,目前成衣訂單接到了明年3月份,大品牌檔期都排好。面料的訂單接到1月初。預(yù)計(jì)3季度訂單提價(jià)5%左右,預(yù)計(jì)4季度訂單價(jià)格仍略有提高。公司已于6月24日回購期滿,共回購B股4883萬股。
公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng),外需回暖拉動(dòng)企業(yè)盈利逐步改善,維持增持。預(yù)計(jì)公司今年實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)是大概率事件,維持2013-2015年EPS為1.00/1.17/1.36元,對(duì)應(yīng)PE為8.9/7.6/6.6倍,魯泰作為龍頭企業(yè)未來將在行業(yè)集中度提升中受益,維持增持

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