主題：魯泰A:外需回暖促業(yè)績,經(jīng)營穩(wěn)健利長遠

魯泰A(000726)公布三季報,1-9月公司營業(yè)收入同比增長10.27%至46.39億元;營業(yè)利潤同比增長51.61 %至7.91億元;歸屬于上市公司的凈利潤同比增長46.57%至6.76億元,對應每股收益0.71元。
全年訂單飽滿,營收增速平穩(wěn)
今年以來,外需溫和回暖,公司訂單充足,產(chǎn)能利用率高,前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.39億元,同比增長10.27%。第三季度,隨著色織布售價環(huán)比提升,單季收入增長提速,營收同比增長12.82%,同比增速提升18.54個百分點。
成本、費用控制良好,毛利率和凈利率逐季提升
今年以來,國際棉價提升導致公司產(chǎn)品價格回升,同時公司高價原料和成品庫存已基本消化,前三季度公司的毛利率逐季提升,第三季度毛利率達30.71%,為近兩年來單季度毛利率最高水平。同期,公司費用控制良好,精細化管理水平進一步提升,第三季度凈利率也達到近兩年的最高水平(17%)。
外需溫和回暖,利好公司出口業(yè)務
受國際市場主要經(jīng)濟體經(jīng)濟緩慢復蘇,消費者消費意愿增強的帶動,今年1-8月,我國紡織品服裝累計出口1829億美元,同比增長12.9%,其中紡織品出口701.1億美元,增長12.2%,服裝出口1127.9億美元,增長13.4%。我們預計今年全年出口溫和復蘇,全年增長保持在10%左右。鑒于公司出口收入占公司總收入的70%以上,外需回暖將利好公司全年的業(yè)績增長。
回收B股增厚EPS,股權激勵政策激發(fā)管理層積極性
在股權激勵方面,在公司2011 年公布的限制性股票激勵計劃中,解鎖條件為:1、凈資產(chǎn)收益率不低于同行業(yè)上市公司平均水平的2倍;2、2011-2013 年凈利潤較2010 年增長率不低于15%、25%、35%(凈利潤指標以“歸屬于上市公司股東的凈利潤”與“歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤”較低者作為計算依據(jù));3、當年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額不小于當期凈利潤。今年解鎖的條件之一是歸屬上市公司股東凈利潤和扣非后凈利潤需高于9.98 和9.01 億元,對應同比增長率為40.96%、34.3%。在股權回購方面,截至6月24日,公司共計回購B股4883.73萬股,預計將增厚2013年EPS5.1%左右。
盈利預測與投資評級
我們測算公司2013-2015年EPS分別為0.98/1.15/1.30元,當前股價對應下的PE為9.19 /7.81/6.93倍?？紤]到公司是高端色織布行業(yè)龍頭企業(yè),在外需溫和回暖、內(nèi)外棉價差有望進一步縮小、公司產(chǎn)品競爭力不斷增強的前提下,維持公司“增持”的投資評級。
風險提示
1.國際市場需求回暖低于預期;2.棉價波動對成本影響;3.人民幣升值風險

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