主題：魯泰A:外需回暖促業(yè)績,經(jīng)營穩(wěn)健利長遠(yuǎn)

魯泰A(000726)公布三季報(bào),1-9月公司營業(yè)收入同比增長10.27%至46.39億元;營業(yè)利潤同比增長51.61 %至7.91億元;歸屬于上市公司的凈利潤同比增長46.57%至6.76億元,對應(yīng)每股收益0.71元。
全年訂單飽滿,營收增速平穩(wěn)
今年以來,外需溫和回暖,公司訂單充足,產(chǎn)能利用率高,前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.39億元,同比增長10.27%。第三季度,隨著色織布售價(jià)環(huán)比提升,單季收入增長提速,營收同比增長12.82%,同比增速提升18.54個(gè)百分點(diǎn)。
成本、費(fèi)用控制良好,毛利率和凈利率逐季提升
今年以來,國際棉價(jià)提升導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格回升,同時(shí)公司高價(jià)原料和成品庫存已基本消化,前三季度公司的毛利率逐季提升,第三季度毛利率達(dá)30.71%,為近兩年來單季度毛利率最高水平。同期,公司費(fèi)用控制良好,精細(xì)化管理水平進(jìn)一步提升,第三季度凈利率也達(dá)到近兩年的最高水平(17%)。
外需溫和回暖,利好公司出口業(yè)務(wù)
受國際市場主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,消費(fèi)者消費(fèi)意愿增強(qiáng)的帶動(dòng),今年1-8月,我國紡織品服裝累計(jì)出口1829億美元,同比增長12.9%,其中紡織品出口701.1億美元,增長12.2%,服裝出口1127.9億美元,增長13.4%。我們預(yù)計(jì)今年全年出口溫和復(fù)蘇,全年增長保持在10%左右。鑒于公司出口收入占公司總收入的70%以上,外需回暖將利好公司全年的業(yè)績增長。
回收B股增厚EPS,股權(quán)激勵(lì)政策激發(fā)管理層積極性
在股權(quán)激勵(lì)方面,在公司2011 年公布的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃中,解鎖條件為:1、凈資產(chǎn)收益率不低于同行業(yè)上市公司平均水平的2倍;2、2011-2013 年凈利潤較2010 年增長率不低于15%、25%、35%(凈利潤指標(biāo)以“歸屬于上市公司股東的凈利潤”與“歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤”較低者作為計(jì)算依據(jù));3、當(dāng)年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額不小于當(dāng)期凈利潤。今年解鎖的條件之一是歸屬上市公司股東凈利潤和扣非后凈利潤需高于9.98 和9.01 億元,對應(yīng)同比增長率為40.96%、34.3%。在股權(quán)回購方面,截至6月24日,公司共計(jì)回購B股4883.73萬股,預(yù)計(jì)將增厚2013年EPS5.1%左右。
盈利預(yù)測與投資評級
我們測算公司2013-2015年EPS分別為0.98/1.15/1.30元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)下的PE為9.19 /7.81/6.93倍。考慮到公司是高端色織布行業(yè)龍頭企業(yè),在外需溫和回暖、內(nèi)外棉價(jià)差有望進(jìn)一步縮小、公司產(chǎn)品競爭力不斷增強(qiáng)的前提下,維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.國際市場需求回暖低于預(yù)期;2.棉價(jià)波動(dòng)對成本影響;3.人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)

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