主題：白云機(jī)場：二季度增速開始放緩 建議觀望

白云機(jī)場（ 600004）周二最高漲幅8.04％，換手率超過1.71％。公司是國內(nèi)三大的中樞樞紐機(jī)場之一，南方地區(qū)最大的航空交通樞紐，處于珠三角中心城市廣州，占珠三角市場份額70％左右, 并在我國東南亞全部運輸量中居絕對領(lǐng)先地位, 是國內(nèi)具有戰(zhàn)略意義的資源。今日投資《在線分析師》顯示，2008-2010年公司綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.50、0.64元、0.77元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為25、19、16倍；當(dāng)前共有16位分析師跟蹤，12位建議“買入”，4位建議“觀望”。綜合評級系數(shù)2.25。

　　受行業(yè)放緩的影響，二季度增速開始放緩：白云機(jī)場一季度保持了較好的增長勢頭。不過，步入二季度，受到全行業(yè)需求放緩的影響，白云機(jī)場的吞吐量增長也相應(yīng)放緩。二季度公司的起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量同比僅分別增長了6.6％、6.9％、和8.1％，明顯慢于一季度的增長勢頭。綜合來看，上半年白云機(jī)場的起降架次、旅客吞吐量、和貨郵吞吐量分別為13.95萬架次、1663.5萬人次和47.7萬噸，分別同比增長了9.2％、12.4％、和12.2％。相比北京和上海樞紐而言，白云機(jī)場上半年的增速最快。

　　中期業(yè)績預(yù)覽：上半年白云機(jī)場的業(yè)績并沒有太多的意外，在經(jīng)歷了去年嚴(yán)格的成本控制后，2008年白云機(jī)場的成本有所反彈。我們預(yù)期上半年白云機(jī)場將錄得凈利潤2.4億元，對應(yīng)于每股盈利0.21元，同比增長26％。

　　由于吞吐量的增長慢于預(yù)期，中金公司相應(yīng)小幅下調(diào)了白云機(jī)場的盈利預(yù)測。調(diào)整后白云機(jī)場2008和2009年的凈利潤分別是5.7億元和6.8億元；同時引入了2010年的盈利預(yù)測為7.6億元，對應(yīng)2008-2010年每股盈利分別為0.5元、0.59元、和0.66元。從估值來看，白云機(jī)場2009年和2010年對應(yīng)的市盈率分別為19.2倍和17.3倍，估值上并不比其他機(jī)場公司有優(yōu)勢。我們的DCF估值推出白云機(jī)場的合理價值為12.45元，相比目前股價上升空間不大，顯示當(dāng)前股價基本合理。維持中性的投資評級。今日投資《在線分析師》顯示，2008-2010年公司綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.26、0.40元、0.58元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為67、43.5、30倍；當(dāng)前共有4位分析師跟蹤，全部建議“觀望”。綜合評級系數(shù)3.00。





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