主題：麗珠集團(tuán)三季報點(diǎn)評:重磅品種放異彩

業(yè)績符合預(yù)期
麗珠集團(tuán)公布三季報:報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)銷售收入32.33 億元,同比增長11.15%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3.79 億元,同比增長10.2%,符合我們的預(yù)期。
發(fā)展趨勢重磅品種保持高速增長。獨(dú)家中藥抗腫瘤注射劑參芪扶正三季度持續(xù)放量,報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入超過9 億元,遠(yuǎn)超抗腫瘤行業(yè)增速。其它新型重磅品種,如亮丙瑞林微球,艾普拉唑,鼠神經(jīng)生長因子雖然暫未能進(jìn)入各省級藥品招標(biāo),但放量同樣迅速。亮丙瑞林及鼠神經(jīng)生長今年增長超過100%。艾普拉唑稍遜,全年增80%以上,銷售額預(yù)計(jì)高達(dá)7000 萬元。
高毛利品種提升毛利率。由于制劑產(chǎn)品增速加快,占比公司整體收入增大,3 季度單季度相比上半年整體毛利率大幅提升4.20%。
特別是部分高毛利品種,如參芪扶正等,提供毛利率增長動力。
銷售費(fèi)用率本期上漲,主要是由于公司仍在擴(kuò)張銷售隊(duì)伍,提前布局新產(chǎn)品。
預(yù)計(jì)年內(nèi)完成B 轉(zhuǎn)H。轉(zhuǎn)股原計(jì)劃在10 月中旬完成。但由于9月底保薦人去世,更換新的保薦人,拖累了轉(zhuǎn)股進(jìn)度,預(yù)計(jì)將會推遲到年底正式完成。轉(zhuǎn)股費(fèi)用總額~3000 萬,截止到3 季度,計(jì)提比例約為50%。4 季度將會計(jì)提轉(zhuǎn)股費(fèi)用余額,但體量不大,不會對年度業(yè)績造成太大壓力。
盈利預(yù)測調(diào)整
符合預(yù)期,盈利預(yù)測不變。
估值與建議
預(yù)測公司2013/14 年EPS 分別為1.71/2.01 元,對應(yīng)2013/14 年P(guān)/E為23x 和19x。公司目前估值偏低,具有較高的安全邊際,后續(xù)業(yè)績彈性較大,維持“審慎推薦”評級。

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