主題：中海發(fā)展:沿海散貨回調幅度有限,4季度到明年虧損收窄

研報海通證券2013-11-06 10:50
3季度沿海干散貨市場運價普漲,其中煤炭貨運費最為明顯,漲幅接近100%,背后有基本面因素推動,但從國內外船舶收益角度分析,短期沿海市場主力船型-靈便船在國內市場收益已高于海外市場70%,預計運力的流動會平抑這種差異,沿海散貨市場將面臨下行風險,但年底通常又是冬季電煤海運旺季和船公司COA合同簽約時節(jié),預計回調幅度有限。
沿海散貨市場上漲:7-10月份國內沿海散貨運價大漲,分貨種看,煤炭貨漲幅最為明顯、糧食和礦石居后,秦皇島-廣州煤炭現(xiàn)貨市場為例,11月1日報價為65元/噸,較7月份33元上漲91%,同期糧食和礦石主流航線的現(xiàn)貨運價漲幅也分別達到90%和51%,從各類貨種的絕對運價水平看,目前沿海散貨的運費創(chuàng)2011年4月以來的新高。
盈利預測與投資建議。預計2013-2015年凈利潤分別為-13.1、-4.55和1.85億,市場同類型航運公司估值目前介于0.8-1XPB,但中海發(fā)展老舊船舶比重較高,賬面價值存在一定程度高估,給予目標價4元,對應13年0.6倍PB,維持“中性”評級。
主要不確定因素。全球經(jīng)濟增長低于預期、油價非理性上漲

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