主題：中海發(fā)展:外貿(mào)運價環(huán)比改善,全年扭虧難度大

研報招商證券2013-11-28 10:45
事件:中海發(fā)展發(fā)布10 月運輸完成情況。10 月完成貨運量1,592.1 萬噸,同比下降13.3%,環(huán)比下降5.4%。10 月完成運輸周轉(zhuǎn)量355.6 億噸海里,同比下降3.3%,環(huán)比下降3.5%。
評論:
1、鐵礦石運輸收入環(huán)比改善,煤炭單位運價有所下滑。前10 月內(nèi)貿(mào)業(yè)務實現(xiàn)收入39 億,同比下滑6.5%。
(1)雖然10 月沿海運價大幅飆升,秦皇島-廣州運價從月初的46.5 元/噸上漲到月底的65.2 元/噸,漲幅超過40%,但收到結(jié)算期和壓港等因素影響,公司平均運價反而出現(xiàn)了下降。內(nèi)貿(mào)煤炭10 月平均單位運輸收入39.9 元/千噸海里,同比下降11.3%,環(huán)比下降8.9%。前10 月內(nèi)貿(mào)煤炭收入累計同比下滑11%,單位運輸收入下滑20%,是造成公司今年虧損的主要原因之一。
(2)內(nèi)貿(mào)鐵礦石10 月平均單位運輸收入40.4 元/千噸海里,同比增長31.6%,環(huán)比增長43.3%。1~10 月內(nèi)貿(mào)鐵礦石運價同比下滑13%。
2、外貿(mào)業(yè)務實現(xiàn)收入5.5 億,前10 月累計實現(xiàn)收入51 億,與去年基本持平。
(1)外貿(mào)鐵礦石10 月單位運輸收入20.4 元/千噸海里,同比增長29.9%,環(huán)比增長14.6%。(2)外貿(mào)煤炭10月單位運輸收入32.6元/千噸海里,同比增長40.5%,環(huán)比增長32.5%。(3)外貿(mào)油運10 月單位運輸收入18.6 元/千噸海里,同比增長4.5%,環(huán)比增長10.1%。
3、Q4 業(yè)績料環(huán)比改善,全年扭虧難度大,維持審慎推薦-A 的投資評級。
繼10 月沿海運價急漲后,11 月VLCC 運價亦大幅飆升至年內(nèi)高位,今年以來對公司業(yè)績拖累最大的兩大板塊盈利預計將環(huán)比改善。但運價上漲主要是短期因素和季節(jié)性因素推動,運力供過于求的情況并未得到實質(zhì)改善,高運價的可持續(xù)性不強,我們維持“審慎推薦-A”的投資評級,預計13 年 EPS 為-0.36 元。
風險提示:宏觀經(jīng)濟增速低于預期等

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