主題：中海發(fā)展:外貿(mào)運(yùn)價(jià)環(huán)比改善,全年扭虧難度大

研報(bào)招商證券2013-11-28 10:45
   事件:中海發(fā)展發(fā)布10 月運(yùn)輸完成情況。10 月完成貨運(yùn)量1,592.1 萬(wàn)噸,同比下降13.3%,環(huán)比下降5.4%。10 月完成運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量355.6 億噸海里,同比下降3.3%,環(huán)比下降3.5%。
   評(píng)論:
   1、鐵礦石運(yùn)輸收入環(huán)比改善,煤炭單位運(yùn)價(jià)有所下滑。前10 月內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入39 億,同比下滑6.5%。
   (1)雖然10 月沿海運(yùn)價(jià)大幅飆升,秦皇島-廣州運(yùn)價(jià)從月初的46.5 元/噸上漲到月底的65.2 元/噸,漲幅超過(guò)40%,但收到結(jié)算期和壓港等因素影響,公司平均運(yùn)價(jià)反而出現(xiàn)了下降。內(nèi)貿(mào)煤炭10 月平均單位運(yùn)輸收入39.9 元/千噸海里,同比下降11.3%,環(huán)比下降8.9%。前10 月內(nèi)貿(mào)煤炭收入累計(jì)同比下滑11%,單位運(yùn)輸收入下滑20%,是造成公司今年虧損的主要原因之一。
   (2)內(nèi)貿(mào)鐵礦石10 月平均單位運(yùn)輸收入40.4 元/千噸海里,同比增長(zhǎng)31.6%,環(huán)比增長(zhǎng)43.3%。1~10 月內(nèi)貿(mào)鐵礦石運(yùn)價(jià)同比下滑13%。
   2、外貿(mào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.5 億,前10 月累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入51 億,與去年基本持平。
   (1)外貿(mào)鐵礦石10 月單位運(yùn)輸收入20.4 元/千噸海里,同比增長(zhǎng)29.9%,環(huán)比增長(zhǎng)14.6%。(2)外貿(mào)煤炭10月單位運(yùn)輸收入32.6元/千噸海里,同比增長(zhǎng)40.5%,環(huán)比增長(zhǎng)32.5%。(3)外貿(mào)油運(yùn)10 月單位運(yùn)輸收入18.6 元/千噸海里,同比增長(zhǎng)4.5%,環(huán)比增長(zhǎng)10.1%。
   3、Q4 業(yè)績(jī)料環(huán)比改善,全年扭虧難度大,維持審慎推薦-A 的投資評(píng)級(jí)。
   繼10 月沿海運(yùn)價(jià)急漲后,11 月VLCC 運(yùn)價(jià)亦大幅飆升至年內(nèi)高位,今年以來(lái)對(duì)公司業(yè)績(jī)拖累最大的兩大板塊盈利預(yù)計(jì)將環(huán)比改善。但運(yùn)價(jià)上漲主要是短期因素和季節(jié)性因素推動(dòng),運(yùn)力供過(guò)于求的情況并未得到實(shí)質(zhì)改善,高運(yùn)價(jià)的可持續(xù)性不強(qiáng),我們維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)13 年 EPS 為-0.36 元。
   風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期等

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