主題：贛粵高速：業(yè)績符合預(yù)期 估值偏低 買入

公司發(fā)布08年半年報，上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入11.85億，同比增長10.08%，其中通行費收入同比增長6.18%，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤6.07億，同比增長5.07%，凈利潤4.14億，比上年同期減少20.48%，每股收益0.36元，和我們的預(yù)期0.37元基本相符，利潤的同比減少主要原因是補貼款1.49億沒有計入上半年業(yè)績，而去年同期計入，一季度的雪災(zāi)天氣也在一定程度上影響了上半年的業(yè)績。

　　公司的主要路產(chǎn)昌九高速、昌樟和昌傅高速、昌泰高速、九景高速、溫厚高速通行費同比增長分別為11.35%、6.10%、1.14%、5.61%和7.20%，一季度的雪災(zāi)仍然是造成通行費收入同比增速放緩的主要原因，另外，二季度的江西偏南部多雨天氣以及宏觀面經(jīng)濟放緩對貨車影響大，我們認(rèn)為在一定程度上可以解釋昌泰車流增長不明顯。

　　公司30億的九景溫厚收購款已經(jīng)償還15億，未來除了剩余15億的償還款外，公司投資還包括近期公告的16.26億的彭湖高速，廬山、鄱陽湖服務(wù)區(qū)1.39億以及公司作為戰(zhàn)略投資者公司投資6億元參與信達投資有限公司控股的3家房地產(chǎn)公司的增資擴股，參與信達投資房地產(chǎn)業(yè)務(wù)重組上市。

　　2008年公司選擇九景高速上的兩段計10公里作為試驗路進行技術(shù)改造，項目預(yù)算為9,835萬元，計劃于2008年8月份開工，2008年12月份完成技改試驗，這在一定程度上也預(yù)示著九景很可能要進入到技術(shù)改造工程。

　　我們考慮08年上半年補貼1.49億，不考慮09年補貼，預(yù)計公司08-09年每股收益分別為0.93、0.94元，目前股價9.23元，08和09年動態(tài)市盈率分別為9.92X和9.84X，估值偏低，我們維持公司的“買入”評級。



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