主題：贛粵高速：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 估值偏低 買入

公司發(fā)布08年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.85億，同比增長(zhǎng)10.08%，其中通行費(fèi)收入同比增長(zhǎng)6.18%，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)6.07億，同比增長(zhǎng)5.07%，凈利潤(rùn)4.14億，比上年同期減少20.48%，每股收益0.36元，和我們的預(yù)期0.37元基本相符，利潤(rùn)的同比減少主要原因是補(bǔ)貼款1.49億沒(méi)有計(jì)入上半年業(yè)績(jī)，而去年同期計(jì)入，一季度的雪災(zāi)天氣也在一定程度上影響了上半年的業(yè)績(jī)。

　　公司的主要路產(chǎn)昌九高速、昌樟和昌傅高速、昌泰高速、九景高速、溫厚高速通行費(fèi)同比增長(zhǎng)分別為11.35%、6.10%、1.14%、5.61%和7.20%，一季度的雪災(zāi)仍然是造成通行費(fèi)收入同比增速放緩的主要原因，另外，二季度的江西偏南部多雨天氣以及宏觀面經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)貨車影響大，我們認(rèn)為在一定程度上可以解釋昌泰車流增長(zhǎng)不明顯。

　　公司30億的九景溫厚收購(gòu)款已經(jīng)償還15億，未來(lái)除了剩余15億的償還款外，公司投資還包括近期公告的16.26億的彭湖高速，廬山、鄱陽(yáng)湖服務(wù)區(qū)1.39億以及公司作為戰(zhàn)略投資者公司投資6億元參與信達(dá)投資有限公司控股的3家房地產(chǎn)公司的增資擴(kuò)股，參與信達(dá)投資房地產(chǎn)業(yè)務(wù)重組上市。

　　2008年公司選擇九景高速上的兩段計(jì)10公里作為試驗(yàn)路進(jìn)行技術(shù)改造，項(xiàng)目預(yù)算為9,835萬(wàn)元，計(jì)劃于2008年8月份開(kāi)工，2008年12月份完成技改試驗(yàn)，這在一定程度上也預(yù)示著九景很可能要進(jìn)入到技術(shù)改造工程。

　　我們考慮08年上半年補(bǔ)貼1.49億，不考慮09年補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)公司08-09年每股收益分別為0.93、0.94元，目前股價(jià)9.23元，08和09年動(dòng)態(tài)市盈率分別為9.92X和9.84X，估值偏低，我們維持公司的“買入”評(píng)級(jí)。



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