主題：森馬收購(gòu)GXG告吹 國(guó)內(nèi)服裝業(yè)最大并購(gòu)案流產(chǎn)

2013年6月19日，森馬服飾宣布將斥資約20億元購(gòu)買中哲慕尚71%股權(quán)，而中哲慕尚擁有GXG、gxg.jeans等品牌運(yùn)營(yíng)權(quán)，這被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“國(guó)內(nèi)服裝業(yè)最大并購(gòu)案例”(本報(bào)2013年6月20日B3版曾作報(bào)道)。

然而，1月3日，森馬卻宣布“未能就股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議具體條款達(dá)成一致”，已簽訂的框架協(xié)議由于到期而自然解除。對(duì)于未能達(dá)成一致的原因，雙方均未作過(guò)多解釋。而市場(chǎng)輿論分析認(rèn)為，或是因?yàn)殡p方收購(gòu)價(jià)未能最終談攏，且未來(lái)主業(yè)經(jīng)營(yíng)方向不同。昨日下午，GXG新聞聯(lián)絡(luò)人朱君告訴記者，公司正在就此事起草聲明，將于晚些時(shí)候正式回應(yīng)市場(chǎng)有關(guān)并購(gòu)不成功的種種猜測(cè)。截至本報(bào)截稿時(shí)間，記者尚未收到這份聲明。

溢價(jià)近10倍的并購(gòu)案告吹

昨日，森馬服飾發(fā)布公告稱，解除2013年6月17日簽訂的《浙江森馬服飾股份有限公司與浙江中哲控股集團(tuán)有限公司、楊和榮、朱召國(guó)、余勇、屠光君、毛春華關(guān)于購(gòu)買寧波中哲慕尚控股有限公司(下稱“中哲慕尚”)股權(quán)之框架協(xié)議書》。至此，之前備受關(guān)注的國(guó)內(nèi)最大規(guī)模服裝并購(gòu)案宣告流產(chǎn)。

據(jù)了解，該框架協(xié)議為意向性協(xié)議，森馬方面曾公告稱，未來(lái)需要按照該協(xié)議來(lái)簽訂正式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，“如森馬與轉(zhuǎn)讓方未能于2013年12月31日或之前簽署有關(guān)本次交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，框架協(xié)議即解除(終止)而無(wú)須任何一方向其他方發(fā)出書面通知或給予書面確認(rèn)、認(rèn)可”。

但截至2013年12月31日，森馬與轉(zhuǎn)讓方未能就股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議具體條款達(dá)成一致，協(xié)議自然解除。

在最初的收購(gòu)協(xié)議中，森馬披露了中哲慕尚的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2012年總資產(chǎn)為13.27億元，總負(fù)債10.55億元，凈資產(chǎn)2.72億元，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為13.98億元和2.06億元。此外，雙方交易的預(yù)計(jì)金額為19.8億元至22.6億元，收購(gòu)價(jià)溢價(jià)近10倍。

并購(gòu)案事先并不被看好

然而，這一場(chǎng)在當(dāng)時(shí)被解讀為雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的并購(gòu)案，并不被市場(chǎng)所看好。在收購(gòu)協(xié)議公布的當(dāng)日，森馬股價(jià)跌幅就超過(guò)6%。

“我們事先就不看好這場(chǎng)收購(gòu)?！弊蛉?，國(guó)金證券服裝行業(yè)分析師張斌告訴記者，首先是因?yàn)椴①?gòu)條件過(guò)于寬厚，全部以現(xiàn)金收購(gòu)，并購(gòu)協(xié)議約定如果GXG管理層實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，則森馬將于去年11月28日支付全部款項(xiàng)，“十幾億元的現(xiàn)金不是小數(shù)目，而且支付周期太短，可能會(huì)削弱GXG管理后續(xù)的經(jīng)營(yíng)動(dòng)力。”

此外，張斌表示，這場(chǎng)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)不高，在當(dāng)前市場(chǎng)低迷，電商沖擊下，GXG的線下渠道優(yōu)勢(shì)減弱，且兩家公司同為代理制經(jīng)營(yíng)，互補(bǔ)性并不強(qiáng)。

“我們更希望看到的是盡量用股權(quán)而非現(xiàn)金收購(gòu)，以保證被并購(gòu)品牌管理層在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)好原有品牌?！睆埍蟊硎?，這次并購(gòu)失敗不會(huì)是服裝行業(yè)并購(gòu)的終結(jié)，相反，隨著服裝行業(yè)消費(fèi)低迷和過(guò)去開店的盈利模式轉(zhuǎn)變，行業(yè)整合的預(yù)期仍在，2014年并購(gòu)案例將日益增加


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