主題：森馬收購GXG告吹 國內(nèi)服裝業(yè)最大并購案流產(chǎn)

2013年6月19日，森馬服飾宣布將斥資約20億元購買中哲慕尚71%股權，而中哲慕尚擁有GXG、gxg.jeans等品牌運營權，這被業(yè)內(nèi)譽為“國內(nèi)服裝業(yè)最大并購案例”(本報2013年6月20日B3版曾作報道)。

然而，1月3日，森馬卻宣布“未能就股權轉讓協(xié)議具體條款達成一致”，已簽訂的框架協(xié)議由于到期而自然解除。對于未能達成一致的原因，雙方均未作過多解釋。而市場輿論分析認為，或是因為雙方收購價未能最終談攏，且未來主業(yè)經(jīng)營方向不同。昨日下午，GXG新聞聯(lián)絡人朱君告訴記者，公司正在就此事起草聲明，將于晚些時候正式回應市場有關并購不成功的種種猜測。截至本報截稿時間，記者尚未收到這份聲明。

溢價近10倍的并購案告吹

昨日，森馬服飾發(fā)布公告稱，解除2013年6月17日簽訂的《浙江森馬服飾股份有限公司與浙江中哲控股集團有限公司、楊和榮、朱召國、余勇、屠光君、毛春華關于購買寧波中哲慕尚控股有限公司(下稱“中哲慕尚”)股權之框架協(xié)議書》。至此，之前備受關注的國內(nèi)最大規(guī)模服裝并購案宣告流產(chǎn)。

據(jù)了解，該框架協(xié)議為意向性協(xié)議，森馬方面曾公告稱，未來需要按照該協(xié)議來簽訂正式的股權轉讓協(xié)議，“如森馬與轉讓方未能于2013年12月31日或之前簽署有關本次交易的股權轉讓協(xié)議，框架協(xié)議即解除(終止)而無須任何一方向其他方發(fā)出書面通知或給予書面確認、認可”。

但截至2013年12月31日，森馬與轉讓方未能就股權轉讓協(xié)議具體條款達成一致，協(xié)議自然解除。

在最初的收購協(xié)議中，森馬披露了中哲慕尚的財務數(shù)據(jù)：2012年總資產(chǎn)為13.27億元，總負債10.55億元，凈資產(chǎn)2.72億元，營業(yè)收入和凈利潤分別為13.98億元和2.06億元。此外，雙方交易的預計金額為19.8億元至22.6億元，收購價溢價近10倍。

并購案事先并不被看好

然而，這一場在當時被解讀為雙方優(yōu)勢互補強強聯(lián)合的并購案，并不被市場所看好。在收購協(xié)議公布的當日，森馬股價跌幅就超過6%。

“我們事先就不看好這場收購?！弊蛉眨瑖鹱C券服裝行業(yè)分析師張斌告訴記者，首先是因為并購條件過于寬厚，全部以現(xiàn)金收購，并購協(xié)議約定如果GXG管理層實現(xiàn)業(yè)績承諾，則森馬將于去年11月28日支付全部款項，“十幾億元的現(xiàn)金不是小數(shù)目，而且支付周期太短，可能會削弱GXG管理后續(xù)的經(jīng)營動力?！?br />
此外，張斌表示，這場并購的協(xié)同效應不高，在當前市場低迷，電商沖擊下，GXG的線下渠道優(yōu)勢減弱，且兩家公司同為代理制經(jīng)營，互補性并不強。

“我們更希望看到的是盡量用股權而非現(xiàn)金收購，以保證被并購品牌管理層在較長時間內(nèi)經(jīng)營好原有品牌?！睆埍蟊硎荆@次并購失敗不會是服裝行業(yè)并購的終結，相反，隨著服裝行業(yè)消費低迷和過去開店的盈利模式轉變，行業(yè)整合的預期仍在，2014年并購案例將日益增加


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