主題：中青旅:弱市增長(zhǎng)凸顯模式優(yōu)勢(shì),古北明年或迎高成長(zhǎng)

2013年12月31日 14:05
來(lái)源：國(guó)金證券股份有限公司
0人參與 0評(píng)論 .烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)游客接待繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),弱市環(huán)境凸顯模式優(yōu)勢(shì):今年烏鎮(zhèn)景區(qū)所處的華東區(qū)域受三公消費(fèi)削減、禽流感以及7、8月份高溫天氣的影響,市場(chǎng)景氣度較往年顯著下降。以團(tuán)隊(duì)游客為主的東柵景區(qū)預(yù)計(jì)全年游客下滑近20%,但定位休閑度假會(huì)議旅游目的地的西柵景區(qū)經(jīng)過(guò)多年的打造,尤其在今年首屆烏鎮(zhèn)國(guó)際戲劇節(jié)的有力推動(dòng)下,游客規(guī)模繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)3季報(bào)信息以及我們對(duì)國(guó)慶黃金周數(shù)據(jù)和4季度大型活動(dòng)的持續(xù)跟蹤,我們預(yù)計(jì)烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)今年接待游客人數(shù)將超過(guò)250萬(wàn)人次,增幅有望達(dá)到17.5%。在今年多數(shù)一線(xiàn)景區(qū)游客下滑

投資邏輯

烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)游客接待繼續(xù)保持快速增長(zhǎng),弱市環(huán)境凸顯模式優(yōu)勢(shì):今年烏鎮(zhèn)景區(qū)所處的華東區(qū)域受三公消費(fèi)削減、禽流感以及7、8月份高溫天氣的影響,市場(chǎng)景氣度較往年顯著下降。以團(tuán)隊(duì)游客為主的東柵景區(qū)預(yù)計(jì)全年游客下滑近20%,但定位休閑度假會(huì)議旅游目的地的西柵景區(qū)經(jīng)過(guò)多年的打造,尤其在今年首屆烏鎮(zhèn)國(guó)際戲劇節(jié)的有力推動(dòng)下,游客規(guī)模繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。根據(jù)3季報(bào)信息以及我們對(duì)國(guó)慶黃金周數(shù)據(jù)和4季度大型活動(dòng)的持續(xù)跟蹤,我們預(yù)計(jì)烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)今年接待游客人數(shù)將超過(guò)250萬(wàn)人次,增幅有望達(dá)到17.5%。在今年多數(shù)一線(xiàn)景區(qū)游客下滑的背景下,如此增幅實(shí)屬難得,充分顯示出西柵復(fù)合業(yè)態(tài)的模式優(yōu)勢(shì)。

會(huì)展業(yè)務(wù)雖部分受到三公削減及葛蘭素史克事件的影響,但調(diào)整后品牌優(yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn):今年從中央到地方嚴(yán)控三公,并引發(fā)國(guó)有企事業(yè)單位對(duì)會(huì)議、活動(dòng)支出的削減,加之葛蘭素史克行賄事件引致會(huì)展業(yè)務(wù)主要客戶(hù)-醫(yī)藥行業(yè)階段性減少商業(yè)活動(dòng),導(dǎo)致公司會(huì)展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯放緩。然而,今年的調(diào)整也極大推動(dòng)了行業(yè)洗牌,中青旅[1.09% 資金 研報(bào)]會(huì)展業(yè)務(wù)的品牌優(yōu)勢(shì)或?qū)⒃诮窈蟮臉I(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中得到進(jìn)一步顯現(xiàn),明年?duì)I收增長(zhǎng)有望重拾升勢(shì)。

古北水鎮(zhèn)預(yù)計(jì)將在元旦前后重新開(kāi)業(yè),借勢(shì)北京地緣優(yōu)勢(shì)開(kāi)業(yè)首年或?qū)⒂瓉?lái)高成長(zhǎng):古北水鎮(zhèn)在經(jīng)歷10月下旬短暫試運(yùn)行后予以停業(yè),進(jìn)一步完善景區(qū)設(shè)施以達(dá)到正式開(kāi)業(yè)要求。經(jīng)過(guò)2個(gè)月左右的建設(shè),預(yù)計(jì)將在2014年元旦前后重新對(duì)外營(yíng)業(yè)。北京作為中國(guó)政治文化中心,外賓接待及會(huì)務(wù)活動(dòng)眾多。古北水鎮(zhèn)背靠司馬臺(tái)長(zhǎng)城,其深厚的文化底蘊(yùn)以及符合休閑度假會(huì)議目的地要求的軟硬件設(shè)施,能為接待和會(huì)議活動(dòng)提供全面支持。古北亦有望在接待過(guò)程中獲得有力的市場(chǎng)推廣,進(jìn)而在開(kāi)業(yè)首年迎來(lái)高成長(zhǎng)。

我們小幅調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2013~2015年的EPS為0.742元、0.905元和1.147元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE為19.3x,考慮非公開(kāi)增發(fā)完成后攤薄,明年動(dòng)態(tài)PE為22.9x。據(jù)此,我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

我們給予公司未來(lái)6~12個(gè)月24.4~26.6元的目標(biāo)價(jià),相當(dāng)于2014年增發(fā)攤薄后32~35x動(dòng)態(tài)PE。

所持古北水鎮(zhèn)股權(quán)因溢價(jià)增資導(dǎo)致的投資收益存在會(huì)計(jì)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn);

古北水鎮(zhèn)正式運(yùn)營(yíng)后成長(zhǎng)速度可能低于市場(chǎng)預(yù)期


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