主題：中青旅:弱市增長凸顯模式優(yōu)勢,古北明年或迎高成長

2013年12月31日 14:05
來源：國金證券股份有限公司
0人參與 0評論 .烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)游客接待繼續(xù)保持快速增長,弱市環(huán)境凸顯模式優(yōu)勢:今年烏鎮(zhèn)景區(qū)所處的華東區(qū)域受三公消費(fèi)削減、禽流感以及7、8月份高溫天氣的影響,市場景氣度較往年顯著下降。以團(tuán)隊游客為主的東柵景區(qū)預(yù)計全年游客下滑近20%,但定位休閑度假會議旅游目的地的西柵景區(qū)經(jīng)過多年的打造,尤其在今年首屆烏鎮(zhèn)國際戲劇節(jié)的有力推動下,游客規(guī)模繼續(xù)保持較快增長。根據(jù)3季報信息以及我們對國慶黃金周數(shù)據(jù)和4季度大型活動的持續(xù)跟蹤,我們預(yù)計烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)今年接待游客人數(shù)將超過250萬人次,增幅有望達(dá)到17.5%。在今年多數(shù)一線景區(qū)游客下滑

投資邏輯

烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)游客接待繼續(xù)保持快速增長,弱市環(huán)境凸顯模式優(yōu)勢:今年烏鎮(zhèn)景區(qū)所處的華東區(qū)域受三公消費(fèi)削減、禽流感以及7、8月份高溫天氣的影響,市場景氣度較往年顯著下降。以團(tuán)隊游客為主的東柵景區(qū)預(yù)計全年游客下滑近20%,但定位休閑度假會議旅游目的地的西柵景區(qū)經(jīng)過多年的打造,尤其在今年首屆烏鎮(zhèn)國際戲劇節(jié)的有力推動下,游客規(guī)模繼續(xù)保持較快增長。根據(jù)3季報信息以及我們對國慶黃金周數(shù)據(jù)和4季度大型活動的持續(xù)跟蹤,我們預(yù)計烏鎮(zhèn)西柵景區(qū)今年接待游客人數(shù)將超過250萬人次,增幅有望達(dá)到17.5%。在今年多數(shù)一線景區(qū)游客下滑的背景下,如此增幅實屬難得,充分顯示出西柵復(fù)合業(yè)態(tài)的模式優(yōu)勢。

會展業(yè)務(wù)雖部分受到三公削減及葛蘭素史克事件的影響,但調(diào)整后品牌優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn):今年從中央到地方嚴(yán)控三公,并引發(fā)國有企事業(yè)單位對會議、活動支出的削減,加之葛蘭素史克行賄事件引致會展業(yè)務(wù)主要客戶-醫(yī)藥行業(yè)階段性減少商業(yè)活動,導(dǎo)致公司會展業(yè)務(wù)增長明顯放緩。然而,今年的調(diào)整也極大推動了行業(yè)洗牌,中青旅[1.09% 資金 研報]會展業(yè)務(wù)的品牌優(yōu)勢或?qū)⒃诮窈蟮臉I(yè)務(wù)開展過程中得到進(jìn)一步顯現(xiàn),明年營收增長有望重拾升勢。

古北水鎮(zhèn)預(yù)計將在元旦前后重新開業(yè),借勢北京地緣優(yōu)勢開業(yè)首年或?qū)⒂瓉砀叱砷L:古北水鎮(zhèn)在經(jīng)歷10月下旬短暫試運(yùn)行后予以停業(yè),進(jìn)一步完善景區(qū)設(shè)施以達(dá)到正式開業(yè)要求。經(jīng)過2個月左右的建設(shè),預(yù)計將在2014年元旦前后重新對外營業(yè)。北京作為中國政治文化中心,外賓接待及會務(wù)活動眾多。古北水鎮(zhèn)背靠司馬臺長城,其深厚的文化底蘊(yùn)以及符合休閑度假會議目的地要求的軟硬件設(shè)施,能為接待和會議活動提供全面支持。古北亦有望在接待過程中獲得有力的市場推廣,進(jìn)而在開業(yè)首年迎來高成長。

我們小幅調(diào)整對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2013~2015年的EPS為0.742元、0.905元和1.147元,當(dāng)前股價對應(yīng)2014年動態(tài)PE為19.3x,考慮非公開增發(fā)完成后攤薄,明年動態(tài)PE為22.9x。據(jù)此,我們維持“買入”評級。

我們給予公司未來6~12個月24.4~26.6元的目標(biāo)價,相當(dāng)于2014年增發(fā)攤薄后32~35x動態(tài)PE。

所持古北水鎮(zhèn)股權(quán)因溢價增資導(dǎo)致的投資收益存在會計政策調(diào)整風(fēng)險;

古北水鎮(zhèn)正式運(yùn)營后成長速度可能低于市場預(yù)期


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