主題：魯泰A:長絨棉價格略有回落,大股東增持提振信心

大股東增持1%提振市場信心,增持均價9.99元高于目前市場價
魯泰大股東魯誠公司增持公司股份已達(dá)1%:2013年12月12日至2014年1月17日,魯誠公司增持合計1129.92萬股,占比1.18%,增持均價為9.99元;增持后持有股份總數(shù)為1.35億股,占比14.08%。
訂單有保證,產(chǎn)能利用率始終滿負(fù)荷
隨著出口緩慢復(fù)蘇,魯泰訂單已接至3月份。公司14年色織布項目將投放1000萬米產(chǎn)能,柬埔寨300萬件襯衫項目將于14年年底投產(chǎn),紡紗6500錠倍捻以及10萬紗錠將分別于14年4-5月和年底投產(chǎn)。
進(jìn)口配額發(fā)放,長絨棉價格略有下降
13年11-12月期間魯泰股價上漲近30%,我們分析主要原因在于供給收縮背景下的長絨棉價格上漲,同時柬埔寨設(shè)廠形成催化劑。從12月下旬開始,長絨棉價格有所回調(diào),一方面由于價格對銷量的抑制形成“有價無市”局面,另一方面由于1月上旬89.4萬噸1%關(guān)稅內(nèi)棉花進(jìn)口配額發(fā)放,進(jìn)口長絨棉優(yōu)勢更加明顯(進(jìn)口價2.96-2.99萬vs國內(nèi)價3.48萬)。由于魯泰提前儲備棉花3-6個月,我們分析,低價庫存受益于長絨棉價格上漲帶來的毛利率提升可持續(xù)至14年一季度。
棉花直補(bǔ)政策對公司短期沖擊有限
市場普遍預(yù)期棉花直補(bǔ)政策將于14年推出,對于一般棉紡企業(yè)來說,直補(bǔ)政策推出在中長期利于內(nèi)外棉價差收窄、國際競爭力提升,但短期則由于降價對高庫存的企業(yè)業(yè)績形成沖擊。需要指出的是,因長絨棉不在收儲范圍,直補(bǔ)政策影響的將主要是細(xì)絨棉,魯泰用棉以長絨棉為主,細(xì)絨棉僅占20%,直補(bǔ)對公司的直接影響有限,當(dāng)然細(xì)絨棉價格的下跌也會對長絨棉價格走勢形成影響。
維持盈利預(yù)測與“買入”評級
前期我們曾于公司公告柬埔寨設(shè)廠后上調(diào)目標(biāo)價,我們推薦魯泰的中長期關(guān)鍵邏輯在于,海外設(shè)廠突破國內(nèi)成本上漲對公司擴(kuò)產(chǎn)的制約,優(yōu)先股試點(diǎn)政策有望解決制約公司長期發(fā)展的控制權(quán)問題及再融資障礙,公司有望進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期;而低價庫存受益于長絨棉價格上漲、此次大股東增持則構(gòu)成短期催化劑。維持13-15 年EPS 1.04/1.22/1.40 元的預(yù)測,目前股價對應(yīng)PE 為9/8/7 倍,估值在紡織板塊中處于最低水平,繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度晚于預(yù)期;海外復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期

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