主題：魯泰A:長(zhǎng)絨棉價(jià)格略有回落,大股東增持提振信心

大股東增持1%提振市場(chǎng)信心,增持均價(jià)9.99元高于目前市場(chǎng)價(jià)
魯泰大股東魯誠(chéng)公司增持公司股份已達(dá)1%:2013年12月12日至2014年1月17日,魯誠(chéng)公司增持合計(jì)1129.92萬(wàn)股,占比1.18%,增持均價(jià)為9.99元;增持后持有股份總數(shù)為1.35億股,占比14.08%。
訂單有保證,產(chǎn)能利用率始終滿負(fù)荷
隨著出口緩慢復(fù)蘇,魯泰訂單已接至3月份。公司14年色織布項(xiàng)目將投放1000萬(wàn)米產(chǎn)能,柬埔寨300萬(wàn)件襯衫項(xiàng)目將于14年年底投產(chǎn),紡紗6500錠倍捻以及10萬(wàn)紗錠將分別于14年4-5月和年底投產(chǎn)。
進(jìn)口配額發(fā)放,長(zhǎng)絨棉價(jià)格略有下降
13年11-12月期間魯泰股價(jià)上漲近30%,我們分析主要原因在于供給收縮背景下的長(zhǎng)絨棉價(jià)格上漲,同時(shí)柬埔寨設(shè)廠形成催化劑。從12月下旬開始,長(zhǎng)絨棉價(jià)格有所回調(diào),一方面由于價(jià)格對(duì)銷量的抑制形成“有價(jià)無(wú)市”局面,另一方面由于1月上旬89.4萬(wàn)噸1%關(guān)稅內(nèi)棉花進(jìn)口配額發(fā)放,進(jìn)口長(zhǎng)絨棉優(yōu)勢(shì)更加明顯(進(jìn)口價(jià)2.96-2.99萬(wàn)vs國(guó)內(nèi)價(jià)3.48萬(wàn))。由于魯泰提前儲(chǔ)備棉花3-6個(gè)月,我們分析,低價(jià)庫(kù)存受益于長(zhǎng)絨棉價(jià)格上漲帶來(lái)的毛利率提升可持續(xù)至14年一季度。
棉花直補(bǔ)政策對(duì)公司短期沖擊有限
市場(chǎng)普遍預(yù)期棉花直補(bǔ)政策將于14年推出,對(duì)于一般棉紡企業(yè)來(lái)說(shuō),直補(bǔ)政策推出在中長(zhǎng)期利于內(nèi)外棉價(jià)差收窄、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升,但短期則由于降價(jià)對(duì)高庫(kù)存的企業(yè)業(yè)績(jī)形成沖擊。需要指出的是,因長(zhǎng)絨棉不在收儲(chǔ)范圍,直補(bǔ)政策影響的將主要是細(xì)絨棉,魯泰用棉以長(zhǎng)絨棉為主,細(xì)絨棉僅占20%,直補(bǔ)對(duì)公司的直接影響有限,當(dāng)然細(xì)絨棉價(jià)格的下跌也會(huì)對(duì)長(zhǎng)絨棉價(jià)格走勢(shì)形成影響。
維持盈利預(yù)測(cè)與“買入”評(píng)級(jí)
前期我們?cè)诠竟婕砥艺O(shè)廠后上調(diào)目標(biāo)價(jià),我們推薦魯泰的中長(zhǎng)期關(guān)鍵邏輯在于,海外設(shè)廠突破國(guó)內(nèi)成本上漲對(duì)公司擴(kuò)產(chǎn)的制約,優(yōu)先股試點(diǎn)政策有望解決制約公司長(zhǎng)期發(fā)展的控制權(quán)問(wèn)題及再融資障礙,公司有望進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期;而低價(jià)庫(kù)存受益于長(zhǎng)絨棉價(jià)格上漲、此次大股東增持則構(gòu)成短期催化劑。維持13-15 年EPS 1.04/1.22/1.40 元的預(yù)測(cè),目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為9/8/7 倍,估值在紡織板塊中處于最低水平,繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度晚于預(yù)期;海外復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期

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