主題：韶鋼松山：持續(xù)調(diào)整已現(xiàn)投資安全邊際 買入

生產(chǎn)經(jīng)營正常，凈利潤減少源于稅收變化：公司報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)鋼233.90萬噸，同比增長10.09%；產(chǎn)鋼材215.82萬噸，同比增長9.53%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.44億元，同比增長63.38%；營業(yè)利潤6.10億元，同比增長36.81%；利潤總額5.94億元，同比增長33.35%；凈利潤4.43億元，同比下降3.88%。

　　公司凈利潤同比下降主要源于國產(chǎn)設(shè)備投資抵免所得稅及所得稅率調(diào)整兩方面。公司未來幾年仍將大規(guī)模投資，因此國產(chǎn)設(shè)備投資抵免的現(xiàn)象仍有可能，但因評定企業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)而獲得優(yōu)惠稅率的可能性在下降，特別是隨著韶鋼集團(tuán)并入寶鋼集團(tuán)后。

　　未來增長可期，大股東自愿延長限售期：企業(yè)產(chǎn)鋼規(guī)模未來定位預(yù)計(jì)在800萬噸。目前一些基礎(chǔ)工作已經(jīng)展開，公司在未來三年內(nèi)將達(dá)到既定產(chǎn)能目標(biāo)。企業(yè)持續(xù)發(fā)展無疑提升企業(yè)的投資價(jià)值。而大股東自愿延長解禁股份的流通時(shí)間及提高解禁價(jià)格，無疑側(cè)面驗(yàn)證了企業(yè)自身的信心。當(dāng)然，大股東目前持股比例不高，解禁股份拋售的可能性也不大。

　　投資建議：公司動態(tài)市盈率低于10倍，而市凈率也低于1倍。從價(jià)值投資的角度看，目前股價(jià)已現(xiàn)足夠的岸邊投資邊際，我們維持買入評級。



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