主題：美菱電器:4Q業(yè)績再超預期,深化智能家居戰(zhàn)略

業(yè)績簡評
美菱電器發(fā)布2013年年報業(yè)績預告,預計2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.70億元左右,同比增長約40%,其中第四季度單季凈利潤增速約為58%,超市場預期。
同時,為了更好地發(fā)展智能家居產(chǎn)品,公司公告將與下屬子公司綿陽美菱制冷共同投資500萬元(其中公司投資495萬元)成立“綿陽美菱軟件技術(shù)有限公司”,以提升公司在智能、變頻等方面的技術(shù)研發(fā)能力。
經(jīng)營分析
銷售規(guī)模增長、毛利率提升和銷售費用率降低造就利潤大幅增長:公司凈利潤大幅增長的原因一方面是在于銷售規(guī)模增長,我們認為增長更多來自冰箱出口業(yè)務和空調(diào)業(yè)務,而冰箱內(nèi)銷增速較平淡。另一方面,公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升毛利率,同時降低銷售費用率以提升凈利潤率,是利潤增長的最大動力。根據(jù)我們的盈利預測,預計4Q13單季凈利潤率可能接近3%,環(huán)比3Q13提高約0.3個百分點。
成立軟件公司,深化智能家電領(lǐng)域:作為四川長虹的白電平臺,公司承接集團的智能化戰(zhàn)略,在智能冰箱、智能空調(diào)方面已有所布局,而本次成立軟件技術(shù)有限公司將更明確公司的智能化方向,進一步增加在智能家電領(lǐng)域的研發(fā)投入,有利于持續(xù)提高產(chǎn)品競爭力及公司的估值。
多管齊下的效果得到確認,預計凈利潤率提升趨勢將繼續(xù):公司所采取的改善措施包括調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高高端產(chǎn)品占比,加強渠道管理和財務控制等,3Q13和4Q13連續(xù)兩個季度銷售費用率明顯下降、利潤率提升,表明各項措施所取得的效果得到進一步確認,有助增強市場對公司的信心。
目前公司的凈利率僅為2.5%,而行業(yè)正常的凈利潤率水平為4-5%,尚存繼續(xù)提升的空間。我們看好公司的收入持續(xù)增長和利潤率繼續(xù)提升。
盈利調(diào)整
上調(diào)盈利預測:預計2013-2015年公司收入為106.6、120.9和135.5億元,同比增長14.6%、13.4%和12.1%;凈利潤為2.70、3.47和4.40億元,同比增長40.5%、28.4%和26.7%,EPS為0.35、0.45和0.58元。
現(xiàn)價4.51元對應12.8×13EPS/9.9×14EPS,PEG小于0.5,給予15×14EPS,對應目標價6.81元,存在51%上漲空間,維持買入評級

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