主題：美菱電器:4Q業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期,深化智能家居戰(zhàn)略

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
美菱電器發(fā)布2013年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.70億元左右,同比增長(zhǎng)約40%,其中第四季度單季凈利潤(rùn)增速約為58%,超市場(chǎng)預(yù)期。
同時(shí),為了更好地發(fā)展智能家居產(chǎn)品,公司公告將與下屬子公司綿陽(yáng)美菱制冷共同投資500萬(wàn)元(其中公司投資495萬(wàn)元)成立“綿陽(yáng)美菱軟件技術(shù)有限公司”,以提升公司在智能、變頻等方面的技術(shù)研發(fā)能力。
經(jīng)營(yíng)分析
銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)、毛利率提升和銷(xiāo)售費(fèi)用率降低造就利潤(rùn)大幅增長(zhǎng):公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因一方面是在于銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng),我們認(rèn)為增長(zhǎng)更多來(lái)自冰箱出口業(yè)務(wù)和空調(diào)業(yè)務(wù),而冰箱內(nèi)銷(xiāo)增速較平淡。另一方面,公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升毛利率,同時(shí)降低銷(xiāo)售費(fèi)用率以提升凈利潤(rùn)率,是利潤(rùn)增長(zhǎng)的最大動(dòng)力。根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)4Q13單季凈利潤(rùn)率可能接近3%,環(huán)比3Q13提高約0.3個(gè)百分點(diǎn)。
成立軟件公司,深化智能家電領(lǐng)域:作為四川長(zhǎng)虹的白電平臺(tái),公司承接集團(tuán)的智能化戰(zhàn)略,在智能冰箱、智能空調(diào)方面已有所布局,而本次成立軟件技術(shù)有限公司將更明確公司的智能化方向,進(jìn)一步增加在智能家電領(lǐng)域的研發(fā)投入,有利于持續(xù)提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及公司的估值。
多管齊下的效果得到確認(rèn),預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)率提升趨勢(shì)將繼續(xù):公司所采取的改善措施包括調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高高端產(chǎn)品占比,加強(qiáng)渠道管理和財(cái)務(wù)控制等,3Q13和4Q13連續(xù)兩個(gè)季度銷(xiāo)售費(fèi)用率明顯下降、利潤(rùn)率提升,表明各項(xiàng)措施所取得的效果得到進(jìn)一步確認(rèn),有助增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)公司的信心。
目前公司的凈利率僅為2.5%,而行業(yè)正常的凈利潤(rùn)率水平為4-5%,尚存繼續(xù)提升的空間。我們看好公司的收入持續(xù)增長(zhǎng)和利潤(rùn)率繼續(xù)提升。
盈利調(diào)整
上調(diào)盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2013-2015年公司收入為106.6、120.9和135.5億元,同比增長(zhǎng)14.6%、13.4%和12.1%;凈利潤(rùn)為2.70、3.47和4.40億元,同比增長(zhǎng)40.5%、28.4%和26.7%,EPS為0.35、0.45和0.58元。
現(xiàn)價(jià)4.51元對(duì)應(yīng)12.8×13EPS/9.9×14EPS,PEG小于0.5,給予15×14EPS,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.81元,存在51%上漲空間,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

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