主題：麗珠集團(tuán)：銷售改革促增長 多估值存提升因素

研究報(bào)告招商證券徐列海，李珊珊，楊燁輝2014-02-14 14:01
麗珠集團(tuán)
查看該股行情|最新資訊|資金流向|麗珠集團(tuán)六維診斷|進(jìn)入麗珠集團(tuán)微博相關(guān)股票：康緣藥業(yè)(35.38 -0.37%)上海凱寶(18.18 +1.00%)康美藥業(yè)(19.24 +2.72%)信立泰(33.27 +1.12%)九 芝 堂(14.80 +0.14%)益佰制藥(37.15 +2.37%)相關(guān)板塊：醫(yī)藥 +1.920%基金重倉 +1.464%社保重倉 +1.207%
13 年經(jīng)營回顧：13 年分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤46.2 億元和4.86 億元，同比增長17.1%和10.1%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.64 元。預(yù)計(jì)B 轉(zhuǎn)H 增加管理費(fèi)用約3000萬元，剔除影響后預(yù)計(jì)利潤增長約15%。

制劑方面：預(yù)計(jì)整體制劑業(yè)務(wù)收入增長約 20%，利潤增長約25%

第一大產(chǎn)品參芪扶正銷量同比增長約 25%，預(yù)計(jì)收入超過12 億元：參芪扶正為腫瘤輔助用藥，主要競品包括艾迪、康艾等，獨(dú)家產(chǎn)品具有較強(qiáng)的價(jià)格保護(hù)能力，預(yù)計(jì)未來銷量仍將保持較快增長，同時(shí)主要原材料黨參價(jià)格趨降；

輔助生殖系列增長超過20%：下半年增速明顯加快，主要是由于上半年行業(yè)規(guī)范整頓所致；整體來看尿促卵泡素3 億出頭，增長25%；尿促性素1.2 億元左右，增長略超20%；絨促性素由于成本價(jià)格原因控制發(fā)貨，同比有所下滑。

診斷試劑增長約 20%：自產(chǎn)業(yè)務(wù)占比逐步提升，13 年占比預(yù)計(jì)在60%左右；

二線品種高速增長：亮丙瑞林接近1.3 億元，同比接近翻番增長；NGF 約8000萬元，目前在8 個(gè)省份2 個(gè)地區(qū)中標(biāo)，同比增長超過200%，新一輪招標(biāo)開展中，中標(biāo)省份增加確保產(chǎn)品保持高速增長；艾普拉唑接近7000 萬元，同比翻番增長，艾普拉唑已經(jīng)進(jìn)入13 個(gè)省份醫(yī)保，未來進(jìn)入新一輪國家醫(yī)保目錄的概率較大；

其他產(chǎn)品：抗病毒顆粒整體有不到10%增長，產(chǎn)品有季節(jié)性，4 季度以來流感高發(fā)，產(chǎn)品銷售不錯(cuò)，預(yù)計(jì)14 年1 季度也有不俗表現(xiàn)；其他產(chǎn)品維三聯(lián)同比增長約30%、得樂系列保持穩(wěn)定。

原料藥方面：整體原料藥業(yè)務(wù)略有盈利，預(yù)計(jì)盈利1000 萬元左右，其中新北江盈利2000 余萬，福興廠、合成廠以及寧夏子公司各虧損約幾百萬元


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