主題：深圳機場：廣告收入帶動業(yè)績穩(wěn)定增長

深圳機場08年中期實現(xiàn)每股收益0.04元。歸屬于母公司利潤同比下降72.1%，主要是由于對訴訟賠償案件的判決結(jié)果計提了預(yù)計負債（折合每股0.14元）。

　　 該訴訟事項不影響公司長期發(fā)展。

　　 扣除訴訟賠償和其他非經(jīng)常性因素影響，上半年每股收益僅同比增長8.2%。資產(chǎn)注入完成后，ROE水平與去年同期基本持平。受珠三角地區(qū)經(jīng)濟增長放緩和海關(guān)調(diào)控政策的影響，旅客吞吐量5月出現(xiàn)大幅下滑，貨郵吞吐量從2月開始增速放緩，上半年分別累計增長6.3%和3.6%，同比去年增速大幅回落4.5和5.1個百分點(見圖1-圖3)。上半年收入同比增長26.9%，毛利率同比上升3.5個百分點，EBIT比率同比上升4.3個百分點，主要是08年1月底定向增發(fā)收購飛行區(qū)資產(chǎn)帶動。

　　 廣告收入通過合同高位鎖定，下半年收益開始顯現(xiàn)，帶動業(yè)績穩(wěn)定增長。下半年開始公司以往的廣告協(xié)議陸續(xù)到期，新簽訂的廣告合同及價格逐步實施。

　　 2008-2010年，廣告業(yè)務(wù)將分別為公司貢獻每股收益0.04，0.06，0.10元，平均復(fù)合增長率為43.8%。分別占每股收益的18%，15%，21%，帶動公司業(yè)績穩(wěn)定增長。

　　 扣除非經(jīng)常性因素影響，08年全年業(yè)績增長在10%以內(nèi)。根據(jù)公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)警公告，三季度凈利潤同比下降40%-50%，扣除訴訟賠償影響，對應(yīng)每股收益增速應(yīng)在5%以下。除受經(jīng)濟下滑的需求影響外，深圳機場在2011年T3航站樓投入使用前面臨產(chǎn)能限制，航空業(yè)務(wù)增長速度放緩，業(yè)績增長由廣告等非航收入彌補。

　　 公司的價值在于增長的穩(wěn)健性，維持增持評級。預(yù)計08-10年公司每股收益為0.22（扣除訴訟影響0.36），0.40，0.46元（分別下調(diào)0.02元）。公司管理層的積極進取和非航業(yè)務(wù)的市場化經(jīng)營為業(yè)績增長的穩(wěn)定性提供了保證（詳見06/12-7/12陸續(xù)推出的深圳機場調(diào)研報告和相關(guān)點評）。下半年主要關(guān)注（1）公司持股21%的雙流機場的上市進程，以及股權(quán)是否轉(zhuǎn)讓；（2）香港機場參股事宜是否有進展?？赡艹蔀楣蓛r短期表現(xiàn)的催化劑。




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