主題：鞍鋼正苦尋收購(gòu)攀鋼系最優(yōu)路徑

不退則進(jìn)，鞍鋼在尋求進(jìn)入攀鋼系的最優(yōu)路徑。

　　
　　 8月18日深交所交易信息顯示，鞍鋼集團(tuán)繼8月15日全線舉牌攀鋼系后，再次在二級(jí)市場(chǎng)上買入攀鋼系股票。而深交所大宗交易信息顯示，8月5日至20日，攀鋼鋼釩共出現(xiàn)8起大宗交易，交易股份累計(jì)達(dá)5453萬(wàn)股，金額達(dá)3.96億元。

　　
　　 東方證券鋼鐵行業(yè)資深分析師楊寶峰對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，從目前情形來(lái)看，攀鋼重組是板上釘釘?shù)氖虑?，?duì)于鞍鋼而言，不是要不要承擔(dān)現(xiàn)金選擇權(quán)責(zé)任的問(wèn)題，而是如何將成本降到最低。

　　
　　 有投行人士對(duì)記者表示，攀鋼重組如何演變有賴鞍鋼的智慧，鞍鋼除了從二級(jí)市場(chǎng)吸籌外還可以嘗試其他方法。

　　
　　 繼續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)增持

　　
　　 8月18日深交所交易信息顯示，鞍鋼集團(tuán)的護(hù)盤席位中信證券大連人民路營(yíng)業(yè)部連續(xù)3個(gè)交易日累計(jì)買入長(zhǎng)城股份767.76萬(wàn)元、攀鋼鋼釩10968.03萬(wàn)元、攀渝鈦業(yè)1277.98萬(wàn)元。

　　
　　 用8月份以來(lái)三家公司股票的加權(quán)平均價(jià)計(jì)算，鞍鋼集團(tuán)的增持已耗資18億多元。鞍鋼同時(shí)表示，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)不排除在合適的市場(chǎng)時(shí)機(jī)下繼續(xù)增持上市公司的股票。

　　
　　 楊寶峰表示，鞍鋼繼續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)上買入股票是一舉多得的行為。因?yàn)橐皇谴伺e可向市場(chǎng)表明公司并不會(huì)違背承諾；二是在鞍鋼增持的刺激下，如果三家公司的股價(jià)在重組前到達(dá)承諾的換股股價(jià)，那么鞍鋼將免于支付，即使未達(dá)到，鞍鋼的成本也會(huì)有所降低；三是可以增加其在攀鋼系中的發(fā)言權(quán)，即便寶鋼介入重組傳聞屬實(shí)，其只是“幫個(gè)忙而已”，所持股票作為財(cái)務(wù)投資也無(wú)妨。

　　
　　 不過(guò)楊寶峰也指出，因?yàn)槊窟_(dá)到2%的增持，鞍鋼都將要公告，所以繼續(xù)從二級(jí)市場(chǎng)上買入股票的成本也將略微加大。

　　
　　 還有分析師指出，如果股指持續(xù)走低，將有更多投資者賣出該股，那么鞍鋼也將買入更多股票以維護(hù)股價(jià)，很可能會(huì)在證監(jiān)會(huì)通過(guò)整合方案前陷入需要現(xiàn)金收購(gòu)全部股票的尷尬境地，而攀鋼系三家公司，也將提前終止上市。

　　
　　 某投行人士表示，這一可能性并不大，因?yàn)榕输摷瘓F(tuán)承諾，如果交易導(dǎo)致攀鋼鋼釩股權(quán)分布不具備上市條件，公司將作為攀鋼鋼釩實(shí)際控制人促使公司股東運(yùn)用表決權(quán)或通過(guò)其他合法方式以維持攀鋼鋼釩的上市地位。

　　
　　 調(diào)低現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格

　　
　　 鞍鋼以全線舉牌攀鋼系的做法來(lái)表明自己將不會(huì)逃脫承擔(dān)現(xiàn)金選擇權(quán)的責(zé)任。但東北證券分析師趙旭認(rèn)為，鞍鋼有可能向下調(diào)整現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格。

　　
　　 趙旭認(rèn)為換股吸收合并的方案實(shí)施后，攀鋼鋼釩股價(jià)有可能出現(xiàn)下跌。在目前低迷的市場(chǎng)中，鋼鐵行業(yè)的市盈率在10倍多，而攀鋼鋼釩的二級(jí)市場(chǎng)估值水平偏高。同時(shí)，整合后攀鋼礦業(yè)朱蘭鐵礦的注入所帶來(lái)的收益可能比預(yù)期的小，近1~2年內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的作用有限。

　　
　　 國(guó)泰君安崔婧怡也表示，攀鋼鋼釩股價(jià)相對(duì)抗跌，是由于有重組預(yù)期和現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格的支撐。如果攀鋼系個(gè)股股價(jià)大幅跌破現(xiàn)金選擇權(quán)的行使價(jià)格，則形成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的空間，資金自然會(huì)流入，從而使得股價(jià)上漲。



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