主題：鞍鋼正苦尋收購攀鋼系最優(yōu)路徑

不退則進，鞍鋼在尋求進入攀鋼系的最優(yōu)路徑。

　　
　　 8月18日深交所交易信息顯示，鞍鋼集團繼8月15日全線舉牌攀鋼系后，再次在二級市場上買入攀鋼系股票。而深交所大宗交易信息顯示，8月5日至20日，攀鋼鋼釩共出現(xiàn)8起大宗交易，交易股份累計達5453萬股，金額達3.96億元。

　　
　　 東方證券鋼鐵行業(yè)資深分析師楊寶峰對《投資者報》記者表示，從目前情形來看，攀鋼重組是板上釘釘?shù)氖虑椋瑢τ诎颁摱?，不是要不要承擔現(xiàn)金選擇權責任的問題，而是如何將成本降到最低。

　　
　　 有投行人士對記者表示，攀鋼重組如何演變有賴鞍鋼的智慧，鞍鋼除了從二級市場吸籌外還可以嘗試其他方法。

　　
　　 繼續(xù)從二級市場增持

　　
　　 8月18日深交所交易信息顯示，鞍鋼集團的護盤席位中信證券大連人民路營業(yè)部連續(xù)3個交易日累計買入長城股份767.76萬元、攀鋼鋼釩10968.03萬元、攀渝鈦業(yè)1277.98萬元。

　　
　　 用8月份以來三家公司股票的加權平均價計算，鞍鋼集團的增持已耗資18億多元。鞍鋼同時表示，在未來12個月內不排除在合適的市場時機下繼續(xù)增持上市公司的股票。

　　
　　 楊寶峰表示，鞍鋼繼續(xù)從二級市場上買入股票是一舉多得的行為。因為一是此舉可向市場表明公司并不會違背承諾；二是在鞍鋼增持的刺激下，如果三家公司的股價在重組前到達承諾的換股股價，那么鞍鋼將免于支付，即使未達到，鞍鋼的成本也會有所降低；三是可以增加其在攀鋼系中的發(fā)言權，即便寶鋼介入重組傳聞屬實，其只是“幫個忙而已”，所持股票作為財務投資也無妨。

　　
　　 不過楊寶峰也指出，因為每達到2%的增持，鞍鋼都將要公告，所以繼續(xù)從二級市場上買入股票的成本也將略微加大。

　　
　　 還有分析師指出，如果股指持續(xù)走低，將有更多投資者賣出該股，那么鞍鋼也將買入更多股票以維護股價，很可能會在證監(jiān)會通過整合方案前陷入需要現(xiàn)金收購全部股票的尷尬境地，而攀鋼系三家公司，也將提前終止上市。

　　
　　 某投行人士表示，這一可能性并不大，因為攀鋼集團承諾，如果交易導致攀鋼鋼釩股權分布不具備上市條件，公司將作為攀鋼鋼釩實際控制人促使公司股東運用表決權或通過其他合法方式以維持攀鋼鋼釩的上市地位。

　　
　　 調低現(xiàn)金選擇權價格

　　
　　 鞍鋼以全線舉牌攀鋼系的做法來表明自己將不會逃脫承擔現(xiàn)金選擇權的責任。但東北證券分析師趙旭認為，鞍鋼有可能向下調整現(xiàn)金選擇權價格。

　　
　　 趙旭認為換股吸收合并的方案實施后，攀鋼鋼釩股價有可能出現(xiàn)下跌。在目前低迷的市場中，鋼鐵行業(yè)的市盈率在10倍多，而攀鋼鋼釩的二級市場估值水平偏高。同時，整合后攀鋼礦業(yè)朱蘭鐵礦的注入所帶來的收益可能比預期的小，近1~2年內對公司業(yè)績提升的作用有限。

　　
　　 國泰君安崔婧怡也表示，攀鋼鋼釩股價相對抗跌，是由于有重組預期和現(xiàn)金選擇權價格的支撐。如果攀鋼系個股股價大幅跌破現(xiàn)金選擇權的行使價格，則形成無風險套利的空間，資金自然會流入，從而使得股價上漲。



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