主題：中青旅:烏鎮(zhèn)模式持續(xù)綻放光彩,濮院項目遠(yuǎn)景值得期待

研報國信證券2014-03-04 10:00
事項:
繼上周走訪了中青旅的北京項目北京密云水鎮(zhèn)之后,近期,我們再次走訪烏鎮(zhèn),并對公司第三個項目濮院項目現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)研。
評論:
烏鎮(zhèn)魅力持續(xù)綻放光彩,堅定看好其連鎖復(fù)制前景,維持 “推薦”評級
暫維持公司13-15 年EPS0.76/0.86/1.05 元,再融資全面攤薄后為0.64/0.72/0.89 元,對應(yīng)13-15 年P(guān)E30/27/22 倍。
本次調(diào)研一是讓我們在上周感受了古北水鎮(zhèn)的優(yōu)良品質(zhì)后,進(jìn)一步感受到了烏鎮(zhèn)經(jīng)營模式的魅力,尤其在目前散客主導(dǎo)、休閑、度假游盛行的背景下,烏鎮(zhèn)模式代表了行業(yè)發(fā)展的方向(客流、客單價雙向驅(qū)動,可參見下文及《深度報告-中青旅-600138-古北水鎮(zhèn):品質(zhì)決定未來》等報告的分析);二是了解的濮院項目的基本情況,從而有助于增強(qiáng)我們對公司中長期成長前景的信心:烏鎮(zhèn)、古北、濮院接力賽跑,持續(xù)推動公司中長期成長。
我們此前在2013 年12 月26 日報告《中青旅-600138-重申烏鎮(zhèn)模式發(fā)展?jié)摿薮?階段調(diào)整迎來布局良機(jī)》、2014 年2月24 日價值分析報告《中青旅-600138-古北水鎮(zhèn)初顯王者氣質(zhì) 青旅總社有望價值重估》中曾反復(fù)指出,公司應(yīng)從市值角度進(jìn)行衡量,僅用“旅游服務(wù)+烏鎮(zhèn)”兩項業(yè)務(wù),公司合理市值就超過當(dāng)前的總市值80億元。再考慮到古北、濮院以及山水酒店、彩票、IT等業(yè)務(wù),公司市值被顯著低估。未來1-2年,公司市值可上看150 億元以上。因此,堅定看好公司中長期成長前景,建議逢低增持及積極參與增發(fā)

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