主題：去年業(yè)績(jī)盈變虧 中海發(fā)展H股反受追捧

早前發(fā)布盈利預(yù)警的中海發(fā)展(01138.HK)，在昨日公布去年業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧。有趣的是，公司H股股價(jià)在業(yè)績(jī)發(fā)布后不降反升，而花旗、瑞信等知名外資大行也發(fā)表報(bào)告，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)前景的改善持樂觀看法。

　　中海發(fā)展公布的2013年度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，期內(nèi)營(yíng)業(yè)額為113.44億元（人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)2.6%；期內(nèi)錄得虧損22.34億元（2012年度錄得純利7374萬元），每股虧損0.66元；公司決定不派發(fā)末期股息。在業(yè)績(jī)發(fā)布前，中海發(fā)展H股走勢(shì)較為平穩(wěn)，但午后2時(shí)30分之后開始拉升，一度漲近9%，收盤時(shí)該股漲幅略有收窄，漲7.80%報(bào)4.56港元；不過，其A股仍微跌0.51%至3.94元。

　　中海發(fā)展管理層表示，期內(nèi)由于全球主要經(jīng)濟(jì)體需求不振，加上公司持續(xù)擴(kuò)張運(yùn)力，因此在航運(yùn)市場(chǎng)上的供需矛盾表現(xiàn)得更顯突出，尤其是國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，令航運(yùn)企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境依然嚴(yán)峻。公司預(yù)計(jì)，在2014年將新增運(yùn)力20艘192萬載重噸，預(yù)計(jì)全年實(shí)際投入使用的運(yùn)力為1806萬載重噸，增長(zhǎng)幅度約為5.7%；另外，根據(jù)新船交付計(jì)劃，公司在2014至2015年的資本性開支將分別為68.87億元和25.37億元。

　　對(duì)于中海發(fā)展去年業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧且錄得22億元的巨額虧損，花旗認(rèn)為，這符合公司早前發(fā)出的盈利預(yù)警預(yù)期，其中包括9.2億元的財(cái)務(wù)成本。另外，公司期內(nèi)收入同比上升2.6%至113.44億元，反映周轉(zhuǎn)量上升5.6%及綜合平均價(jià)格下降2.8%等因素的影響；公司營(yíng)運(yùn)成本同比上升2.4%至115億元，則低于周轉(zhuǎn)量的增長(zhǎng)?；ㄆ祛A(yù)期，中海發(fā)展在2014年的盈利增長(zhǎng)將會(huì)有明顯改善并錄得盈利，主要是考慮到公司有望受惠于行業(yè)政策令供求關(guān)系改善，以及較弱的本土煤價(jià)有望支撐運(yùn)量及運(yùn)費(fèi)，因此，重申給予中海發(fā)展“買入”的投資評(píng)級(jí)，但目標(biāo)價(jià)由7.71港元降至7.37港元。

　　瑞信的分析師表示，中海發(fā)展的經(jīng)營(yíng)前景正在改善，公司將可受惠于政府推出的補(bǔ)貼舊船報(bào)廢計(jì)劃，減少沿海市場(chǎng)船只超額的問題；另外，公司還將通過重新部署國(guó)內(nèi)船隊(duì)，應(yīng)付糧食進(jìn)口在海運(yùn)市場(chǎng)的需求增加；公司旗下本土船隊(duì)的運(yùn)費(fèi)有望反彈，這將成為其利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。 瑞信指出，如果中海發(fā)展全部舊船隊(duì)報(bào)廢，估計(jì)公司將可獲得6.5億元的政府補(bǔ)貼。瑞信指出，在上個(gè)“波羅的海干散貨指數(shù)”上行周期，中海發(fā)展股價(jià)的走勢(shì)相似度高達(dá)93%，預(yù)期中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)商在3月份補(bǔ)充鐵礦石庫(kù)存的時(shí)候，該指數(shù)會(huì)因而復(fù)蘇，屆時(shí)公司的股價(jià)會(huì)隨之有正面改觀。綜上，瑞信將中海發(fā)展2014年目標(biāo)價(jià)由5.4港元上調(diào)至6.1港元，投資評(píng)級(jí)由“中性”調(diào)升至“跑贏大市”。


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