主題：國金證券：期待互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略帶來提升

年報概要

國金證券[5.04% 資金 研報]公布2013年年度報告,2013年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.47億元,同比增長0.83%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.17億元,同比增長15.49%;實現(xiàn)每股收益0.245元,同比下降10.58%;歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)67.28億元,同比增長6.09%。2013年國金證券利潤分配預案為每10股分配現(xiàn)金股利0.8元(含稅)。

整體業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)

從公司各業(yè)務收入情況來看,經(jīng)紀業(yè)務收入達到6.42億元,占總收入比例為48%;自營業(yè)務收入(計入公允價值變動凈收益和匯兌凈收益后,下同)、利息收入和投行業(yè)務收入相近,分別為2.41億元、2.14億元和1.84億元,占總收入比例分別為18%、16%、14%;最薄弱的為資管業(yè)務,收入0.49億元,占比4%。

而從同比增速來看,增長最迅猛的為資管業(yè)務,同比增長772倍,當然,這與其2012年資管收入較低有關;其次為經(jīng)紀業(yè)務收入和兩融業(yè)務收入,同比增速分別為43.48%和40.47%;投行業(yè)務收入由于IPO暫停等負面因素出現(xiàn)比較明顯的下滑,同比下降55.34%;自營業(yè)務收入與上年相近,同比小幅下降6.24%。

業(yè)務增速弱于行業(yè)整體水平

從各業(yè)務的增速來看,除資管業(yè)務外,國金證券其余業(yè)務均弱于行業(yè)平均水平。2013年,全行業(yè)115家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元,同比增長22.99%,而國金證券僅增長0.83%;全行業(yè)實現(xiàn)凈利潤440.21億元,同比增長33.68%,而國金證券僅增長15.49%。

經(jīng)紀業(yè)務:2013年國金證券股基合計成交額6643.68億元,排名第36位,與2012年排名一致;債券現(xiàn)貨成交額415.18億元,排名第46位,比2012年下降19位。經(jīng)紀業(yè)務收入同比增長43.48%,弱于全行業(yè)50.62%的增速。

投行業(yè)務:2013年國金證券共完成兩單股權承銷業(yè)務,分別為時代新材[0.99% 資金 研報](600458.SH)的配股和萊美藥業(yè)[-1.65% 資金 研報](300006.SZ)的定向增發(fā)業(yè)務,募集資金總額為13.78億元,在券商中排名第38位。而2012年國金證券共完成12單股權承銷業(yè)務,募集資金總額為87.12億元,排名第12位。債權承銷方面,國金證券2013年總承銷金額49億元,排名45位,比2012年70億元、37位的排名也出現(xiàn)小幅下滑。雖然公司2013年末注冊保薦代表人已從2012年末的58人增加至62人,但依然無法阻止投行業(yè)務收入大幅下滑55.34%的現(xiàn)狀。

資管業(yè)務:2013年,國金證券共成立了20支集合資產(chǎn)管理計劃,受托資金19.41億元。而2012年,國金證券僅成立了2支集合資產(chǎn)管理計劃。因此,2013年國金證券資管業(yè)務收入大漲772倍,遠超于行業(yè)1.62倍的漲幅。

融資融券業(yè)務:2013年,國金證券融資融券業(yè)務累計買入額為115億元,期末融資融券余額為14.88億元,排名第45位。而2012年,國金證券累計融資買入額為7.32億元,期末融資融券余額為2.32億元,排名第42位。

互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略有望帶來經(jīng)紀業(yè)務的提升

2013年底,國金證券就開始與騰訊打造戰(zhàn)略合作事宜,2014年1月10日,國金證券發(fā)布公告稱與騰訊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,開展全方位、全業(yè)務領域的深度合作,共同打造在線金融服務平臺。從2013年11月14日至今,國金證券最高漲幅達到135%;今年以來,其漲幅也達到了65%。


但近期央行下發(fā)了《支付機構網(wǎng)絡支付業(yè)務管理辦法》,對第三方支付的轉賬和消費金額進行了限制,表明央行正在開始對互聯(lián)網(wǎng)金融進行適當?shù)谋O(jiān)管與限制。介于之前國金證券與騰訊聯(lián)手推出萬二傭金的“傭金寶”時,諸多券商都對此持有“不正當競爭”的態(tài)度,監(jiān)管層是否會對此進一步監(jiān)管依舊存疑。同時,傭金寶是打“薄利多銷”旗號,如此低廉的傭金費率是否能對國金證券的經(jīng)紀業(yè)務收入有明顯的提高效果尚有待觀察。

投資建議:謹慎推薦

整體來看,國金證券2013年業(yè)績表現(xiàn)平淡,互聯(lián)網(wǎng)金融概念被過度透支,目前其動態(tài)市盈率達到87.9。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策的加強,短期內(nèi)缺乏積極的股價刺激因素。但從今年來看,在互聯(lián)網(wǎng)金融的推動下,國金證券與騰訊的合作仍有比較大的想象空間,如果能推出更深層次的合作產(chǎn)品,有望給國金證券帶來強勁的轉型動力。因此,我們對國金證券給予推薦評級。

風險提示

前期累積漲幅過大,警惕回落風險。

互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的推動作用可能不及預期


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