主題：國(guó)金證券：期待互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略帶來(lái)提升

年報(bào)概要

國(guó)金證券[5.04% 資金 研報(bào)]公布2013年年度報(bào)告,2013年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.47億元,同比增長(zhǎng)0.83%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.17億元,同比增長(zhǎng)15.49%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.245元,同比下降10.58%;歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)67.28億元,同比增長(zhǎng)6.09%。2013年國(guó)金證券利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股分配現(xiàn)金股利0.8元(含稅)。

整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)

從公司各業(yè)務(wù)收入情況來(lái)看,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達(dá)到6.42億元,占總收入比例為48%;自營(yíng)業(yè)務(wù)收入(計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)凈收益和匯兌凈收益后,下同)、利息收入和投行業(yè)務(wù)收入相近,分別為2.41億元、2.14億元和1.84億元,占總收入比例分別為18%、16%、14%;最薄弱的為資管業(yè)務(wù),收入0.49億元,占比4%。

而從同比增速來(lái)看,增長(zhǎng)最迅猛的為資管業(yè)務(wù),同比增長(zhǎng)772倍,當(dāng)然,這與其2012年資管收入較低有關(guān);其次為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和兩融業(yè)務(wù)收入,同比增速分別為43.48%和40.47%;投行業(yè)務(wù)收入由于IPO暫停等負(fù)面因素出現(xiàn)比較明顯的下滑,同比下降55.34%;自營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上年相近,同比小幅下降6.24%。

業(yè)務(wù)增速弱于行業(yè)整體水平

從各業(yè)務(wù)的增速來(lái)看,除資管業(yè)務(wù)外,國(guó)金證券其余業(yè)務(wù)均弱于行業(yè)平均水平。2013年,全行業(yè)115家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1592.41億元,同比增長(zhǎng)22.99%,而國(guó)金證券僅增長(zhǎng)0.83%;全行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)440.21億元,同比增長(zhǎng)33.68%,而國(guó)金證券僅增長(zhǎng)15.49%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):2013年國(guó)金證券股基合計(jì)成交額6643.68億元,排名第36位,與2012年排名一致;債券現(xiàn)貨成交額415.18億元,排名第46位,比2012年下降19位。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)43.48%,弱于全行業(yè)50.62%的增速。

投行業(yè)務(wù):2013年國(guó)金證券共完成兩單股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù),分別為時(shí)代新材[0.99% 資金 研報(bào)](600458.SH)的配股和萊美藥業(yè)[-1.65% 資金 研報(bào)](300006.SZ)的定向增發(fā)業(yè)務(wù),募集資金總額為13.78億元,在券商中排名第38位。而2012年國(guó)金證券共完成12單股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù),募集資金總額為87.12億元,排名第12位。債權(quán)承銷(xiāo)方面,國(guó)金證券2013年總承銷(xiāo)金額49億元,排名45位,比2012年70億元、37位的排名也出現(xiàn)小幅下滑。雖然公司2013年末注冊(cè)保薦代表人已從2012年末的58人增加至62人,但依然無(wú)法阻止投行業(yè)務(wù)收入大幅下滑55.34%的現(xiàn)狀。

資管業(yè)務(wù):2013年,國(guó)金證券共成立了20支集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,受托資金19.41億元。而2012年,國(guó)金證券僅成立了2支集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。因此,2013年國(guó)金證券資管業(yè)務(wù)收入大漲772倍,遠(yuǎn)超于行業(yè)1.62倍的漲幅。

融資融券業(yè)務(wù):2013年,國(guó)金證券融資融券業(yè)務(wù)累計(jì)買(mǎi)入額為115億元,期末融資融券余額為14.88億元,排名第45位。而2012年,國(guó)金證券累計(jì)融資買(mǎi)入額為7.32億元,期末融資融券余額為2.32億元,排名第42位。

互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略有望帶來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的提升

2013年底,國(guó)金證券就開(kāi)始與騰訊打造戰(zhàn)略合作事宜,2014年1月10日,國(guó)金證券發(fā)布公告稱(chēng)與騰訊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,開(kāi)展全方位、全業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深度合作,共同打造在線(xiàn)金融服務(wù)平臺(tái)。從2013年11月14日至今,國(guó)金證券最高漲幅達(dá)到135%;今年以來(lái),其漲幅也達(dá)到了65%。


但近期央行下發(fā)了《支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》,對(duì)第三方支付的轉(zhuǎn)賬和消費(fèi)金額進(jìn)行了限制,表明央行正在開(kāi)始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管與限制。介于之前國(guó)金證券與騰訊聯(lián)手推出萬(wàn)二傭金的“傭金寶”時(shí),諸多券商都對(duì)此持有“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”的態(tài)度,監(jiān)管層是否會(huì)對(duì)此進(jìn)一步監(jiān)管依舊存疑。同時(shí),傭金寶是打“薄利多銷(xiāo)”旗號(hào),如此低廉的傭金費(fèi)率是否能對(duì)國(guó)金證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有明顯的提高效果尚有待觀(guān)察。

投資建議:謹(jǐn)慎推薦

整體來(lái)看,國(guó)金證券2013年業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡,互聯(lián)網(wǎng)金融概念被過(guò)度透支,目前其動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到87.9。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策的加強(qiáng),短期內(nèi)缺乏積極的股價(jià)刺激因素。但從今年來(lái)看,在互聯(lián)網(wǎng)金融的推動(dòng)下,國(guó)金證券與騰訊的合作仍有比較大的想象空間,如果能推出更深層次的合作產(chǎn)品,有望給國(guó)金證券帶來(lái)強(qiáng)勁的轉(zhuǎn)型動(dòng)力。因此,我們對(duì)國(guó)金證券給予推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

前期累積漲幅過(guò)大,警惕回落風(fēng)險(xiǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的推動(dòng)作用可能不及預(yù)期


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