主題：國金證券:可轉債順利獲批

2014年04月12日 08:28
來源：安信證券股份有限公司
目前股價具備安全邊際:我們認為目前國金證券的估值反映了其未來一段時間內客戶數(shù)量的顯著增長,但并未反映國金證券以合適的方式或產品將這部分客戶貨幣化的潛力與空間。目前估值類似于在具有安全邊際的基礎上疊加了將新增的大量客戶貨幣化的期權?？赊D債獲批發(fā)行為目前較低價格提供支撐。我們繼續(xù)長期看好國金證券向互聯(lián)網金融方向的轉型,維持公司買入-A的投資評級和32元的目標價。

行情走勢 | 大單追蹤 | 資金流向 | 最新研報 | 公司新聞 | 最新公告 可轉債順利獲批:公司公開發(fā)行不超過25億元可轉債的申請獲證監(jiān)會發(fā)審會核準,后續(xù)還需獲證監(jiān)會批文。獲批時點符合預期。

“傭金寶”對國金現(xiàn)有收入的沖擊尚不顯著:國金3月單月實現(xiàn)營收2.2億元,環(huán)比減少18%(上市券商平均減少18%),實現(xiàn)凈利潤0.7億元,環(huán)比減少34%(上市券商平均減少24%),收入環(huán)比降幅與行業(yè)相當。若分別剔除2、3月份的投行業(yè)務收入(分別為0.27和0.46億元),則國金3月份收入環(huán)比減少28%,其中18pt由市場因素解釋,10pt由“傭金寶”帶來的存量客戶傭金率下降解釋,該下降幅度目前尚不顯著。

對其他券商觸網的看法:未來券商與互聯(lián)網企業(yè)的合作或將成為常態(tài),互聯(lián)網企業(yè)為券商導入客戶并在此基礎上合作研發(fā)針對性的互聯(lián)網金融產品是普遍思路,合作雙方本身的屬性是合作是否具有顯著成效的關鍵。從券商端來看,大中型券商受龐大存量客戶的牽制而轉型艱難,民營機制的中小券商成功的可能性更大;從互聯(lián)網端來看,除網頁端流量外,互聯(lián)網移動端的重要性愈發(fā)明顯,騰訊、阿里是最佳合作伙伴。因此,以國金、中山為代表的依托騰訊的民營小券商是最佳轉型載體。雖然在騰訊自選股上的券商數(shù)量并非單一,但考慮到投資者選擇通道的首要考慮因素是傭金率,絕大部分券商將傭金率大幅下降至有競爭力水平仍需較長時日,且多數(shù)券商缺乏對互聯(lián)網精神的理解,因此我們判斷國金證券[2.12% 資金 研報]等民營券商的先發(fā)優(yōu)勢可維持較長時間。

上海新開戶數(shù)或印證國金開戶數(shù)的顯著增長:2014年3月份上海地區(qū)的新開戶數(shù)6.1萬戶,市場份額達到9.4%,剔除季節(jié)性因素和市場變動因素后存在顯著提升,顯示3月份新開戶數(shù)提升主要來自國金“傭金寶”?？紤]到“傭金寶”萬二傭金的吸引力和較好的用戶體驗,我們猜測“傭金寶”業(yè)務開展以來的新開戶數(shù)可能接近十萬。

目前股價具備安全邊際:我們認為目前國金證券的估值反映了其未來一段時間內客戶數(shù)量的顯著增長,但并未反映國金證券以合適的方式或產品將這部分客戶貨幣化的潛力與空間。目前估值類似于在具有安全邊際的基礎上疊加了將新增的大量客戶貨幣化的期權?？赊D債獲批發(fā)行為目前較低價格提供支撐。我們繼續(xù)長期看好國金證券向互聯(lián)網金融方向的轉型,維持公司買入-A的投資評級和32元的目標價。

風險提示:客戶導入不達預期;無法有效將客戶貨幣化


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