主題：魯泰A 逆境中業(yè)績持續(xù)增長

魯泰A（000726）是亞洲最大的色織布生產(chǎn)基地，全球最大的色織布生產(chǎn)商，產(chǎn)品80%以上出口，銷售收入、利潤總額、出口創(chuàng)匯總額在全國色織行業(yè)排名第一。

　　 中報(bào)業(yè)績略高于市場預(yù)期。公司08年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.58億元，同比增加7%；營業(yè)利潤3.7億元，同比增加54.37%；利潤總額3.83億元，同比增加52.59%；凈利潤2.95億元，同比增加38.46%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤2.85億元，同比增加39.2%；每股盈利為0.35元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.43元。

　　 東方證券分析師認(rèn)為，中期公司在銷售收入小幅增長的情況下，盈利能取得超越市場預(yù)期的快速增長主要是因?yàn)樯棽己鸵r衣的毛利率同比明顯提升，分別比上年增加了4.09個(gè)百分點(diǎn)和1.59個(gè)百分點(diǎn)，從而推動(dòng)報(bào)告期公司綜合毛利率同比上升了4個(gè)百分點(diǎn)。在公司正面遭受行業(yè)系統(tǒng)性壓力的情況下，公司能逆勢取得盈利能力的上升主要在于其技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開發(fā)和節(jié)能減排方面的突出進(jìn)步以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。而期間費(fèi)用的良好表現(xiàn)也是一個(gè)重要原因。

　　 中金公司分析師則認(rèn)為，套期保值帶來的大額匯兌收益成為業(yè)績?cè)鏊俪A(yù)期的主要原因。公司利用外匯市場的套期保值交易，有效化解了人民幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，獲得了大量匯兌收入。上半年公司實(shí)現(xiàn)外匯凈收益達(dá)到6600萬元，同比增長近6000萬元，占新增利潤總額的比重達(dá)到了45%。如果扣除匯兌收益，凈利潤實(shí)際增速為18.1%。魯泰A下半年仍將維持快速增長勢頭。一方面，8月1日起出口退稅率提高兩個(gè)百分點(diǎn)將使公司本年度凈利潤增加1580萬元；另一方面，盡管下半年人民幣升值速度預(yù)計(jì)有所放緩，但是與去年同期相比升值幅度仍將在10%以上，這就意味著公司匯兌凈收益將維持在不低于上半年6600萬元的水平。事實(shí)上，即使人民幣升值下半年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，對(duì)公司凈利潤的影響也是利大于弊，因?yàn)槿嗣駧刨H值帶來出口競爭力的提高和毛利率的提升將遠(yuǎn)超過匯兌凈收益減少帶來的損失。

　　 申銀萬國分析師認(rèn)為，公司未來業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)力來自于新增產(chǎn)能的投產(chǎn)。2008年2000萬米色織布項(xiàng)目在一季度已經(jīng)投產(chǎn)，150萬件襯衫項(xiàng)目在二季度投產(chǎn)。至此公司將擁有13000萬米的色織布產(chǎn)能和1000萬件的襯衫產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張15%左右。2009年后的業(yè)績?cè)鲩L來自擬公開增發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施，公司計(jì)劃融資11.2億元，包括15萬錠高檔精梳紗、5萬錠倍捻生產(chǎn)線、1000萬米高檔女裝面料、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目。

　　 今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.65、0.74和0.83元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為12、10和9倍；當(dāng)前共有11位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入、買入和觀望的分別為2、7和2人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.00。

　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：出口型企業(yè)，面臨人民幣升值、海外經(jīng)濟(jì)衰退帶來的不確定性；勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，面臨成本快速上升的壓力。




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