主題：魯泰A 逆境中業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

魯泰A（000726）是亞洲最大的色織布生產(chǎn)基地，全球最大的色織布生產(chǎn)商，產(chǎn)品80%以上出口，銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)總額、出口創(chuàng)匯總額在全國(guó)色織行業(yè)排名第一。

　　 中報(bào)業(yè)績(jī)略高于市場(chǎng)預(yù)期。公司08年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.58億元，同比增加7%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.7億元，同比增加54.37%；利潤(rùn)總額3.83億元，同比增加52.59%；凈利潤(rùn)2.95億元，同比增加38.46%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)2.85億元，同比增加39.2%；每股盈利為0.35元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.43元。

　　 東方證券分析師認(rèn)為，中期公司在銷(xiāo)售收入小幅增長(zhǎng)的情況下，盈利能取得超越市場(chǎng)預(yù)期的快速增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯棽己鸵r衣的毛利率同比明顯提升，分別比上年增加了4.09個(gè)百分點(diǎn)和1.59個(gè)百分點(diǎn)，從而推動(dòng)報(bào)告期公司綜合毛利率同比上升了4個(gè)百分點(diǎn)。在公司正面遭受行業(yè)系統(tǒng)性壓力的情況下，公司能逆勢(shì)取得盈利能力的上升主要在于其技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和節(jié)能減排方面的突出進(jìn)步以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。而期間費(fèi)用的良好表現(xiàn)也是一個(gè)重要原因。

　　 中金公司分析師則認(rèn)為，套期保值帶來(lái)的大額匯兌收益成為業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期的主要原因。公司利用外匯市場(chǎng)的套期保值交易，有效化解了人民幣升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得了大量匯兌收入。上半年公司實(shí)現(xiàn)外匯凈收益達(dá)到6600萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)近6000萬(wàn)元，占新增利潤(rùn)總額的比重達(dá)到了45%。如果扣除匯兌收益，凈利潤(rùn)實(shí)際增速為18.1%。魯泰A下半年仍將維持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。一方面，8月1日起出口退稅率提高兩個(gè)百分點(diǎn)將使公司本年度凈利潤(rùn)增加1580萬(wàn)元；另一方面，盡管下半年人民幣升值速度預(yù)計(jì)有所放緩，但是與去年同期相比升值幅度仍將在10%以上，這就意味著公司匯兌凈收益將維持在不低于上半年6600萬(wàn)元的水平。事實(shí)上，即使人民幣升值下半年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響也是利大于弊，因?yàn)槿嗣駧刨H值帶來(lái)出口競(jìng)爭(zhēng)力的提高和毛利率的提升將遠(yuǎn)超過(guò)匯兌凈收益減少帶來(lái)的損失。

　　 申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于新增產(chǎn)能的投產(chǎn)。2008年2000萬(wàn)米色織布項(xiàng)目在一季度已經(jīng)投產(chǎn)，150萬(wàn)件襯衫項(xiàng)目在二季度投產(chǎn)。至此公司將擁有13000萬(wàn)米的色織布產(chǎn)能和1000萬(wàn)件的襯衫產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張15%左右。2009年后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自擬公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施，公司計(jì)劃融資11.2億元，包括15萬(wàn)錠高檔精梳紗、5萬(wàn)錠倍捻生產(chǎn)線、1000萬(wàn)米高檔女裝面料、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目。

　　 今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.65、0.74和0.83元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為12、10和9倍；當(dāng)前共有11位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買(mǎi)入、買(mǎi)入和觀望的分別為2、7和2人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.00。

　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：出口型企業(yè)，面臨人民幣升值、海外經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的不確定性；勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，面臨成本快速上升的壓力。




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