主題：深圳機(jī)場:3月需求增幅放緩,1季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)仍未解除

公司
近況深圳機(jī)場公布了3 月生產(chǎn)數(shù)據(jù),起降架次、旅客和貨郵吞吐量同比增幅分別為+5.9%、+3.9%和+5.1%。
評(píng)論
去年高基數(shù),行業(yè)3 月需求增幅環(huán)比放緩。去年3 月淡季不淡,我們認(rèn)為來自:1)春節(jié)返程高峰和復(fù)活節(jié)分別落在月頭月尾,錯(cuò)期帶來需求增幅高漲;2)反腐尚未推行;3)兩會(huì)期間不限制出行;4)公商務(wù)旅客仍然活躍。
產(chǎn)能釋放保障生產(chǎn)量增幅領(lǐng)跑行業(yè)。雖然受制于行業(yè)范圍的需求增幅放緩,但受益于產(chǎn)能釋放,深圳機(jī)場3 月起降架次和旅客吞吐量同比增幅均好于已經(jīng)公布的白云機(jī)場(3.5%,-0.6%)、上海機(jī)場(2.0%,-1.2%)和首都機(jī)場(1.6%,-3.4%)。
日起降架次創(chuàng)新高。高峰小時(shí)起降已經(jīng)提升,未來空中資源仍有30%的擴(kuò)容空間,受益于此,深圳機(jī)場日起降架次屢創(chuàng)新高。1 季度平均達(dá)到748 起降/日,遠(yuǎn)高于去年最高的3 季度的725 起降/日。
估值建議
考慮租金漲幅較快,下調(diào)2014 年歸屬母公司凈利潤14.9%至2.51億;考慮AB 樓轉(zhuǎn)商用帶來業(yè)績增厚,上調(diào)2015 年歸屬母公司凈利潤16.8%至5.55 億元,同比增幅分別為-50.0%/120.9%,對應(yīng)每股0.15 元/0.33 元。
我們認(rèn)為公司的2014 年是經(jīng)營拐點(diǎn),2015 年是業(yè)績拐點(diǎn):產(chǎn)能釋放但珠三角其它機(jī)場產(chǎn)能緊張,今年業(yè)務(wù)量將快速增長;考慮今年業(yè)績筑底,AB 樓轉(zhuǎn)商用可能拖后至2015 年兌現(xiàn)業(yè)績,2015 年業(yè)績有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
公司2014 年和2015 年的市盈率分別是25.8x 和11.7x。我們看好公司底部向上的長期投資機(jī)會(huì),若AB 樓轉(zhuǎn)商用進(jìn)度加快,可能提前扭轉(zhuǎn)業(yè)績走勢,但1 季度業(yè)績同比下降的靴子仍未落地,維持“中性”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)3.8 元不變。
風(fēng)險(xiǎn)
航空需求不如預(yù)期,維修、能耗等成本開支超預(yù)期,AB 樓轉(zhuǎn)商用進(jìn)度低于預(yù)期

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