主題：美菱電器:一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期,經(jīng)營(yíng)性改善仍有空間

事件:
美菱電器發(fā)布14年一季度報(bào)告,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.1億元,同比增長(zhǎng)9.5%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利4951萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)21.1%,略低于預(yù)期。
事件點(diǎn)評(píng):
1、 內(nèi)銷增速不達(dá)預(yù)期,空調(diào)和出口銷售增長(zhǎng)較快。受春節(jié)在1月影響,公司在13年4季度提前出貨,透支了一季度的銷售,導(dǎo)致公司一季度內(nèi)銷同比基本未增長(zhǎng)。空調(diào)和出口增速約為20%-30%,表現(xiàn)較好。公司在空調(diào)業(yè)務(wù)上的市場(chǎng)聚焦戰(zhàn)略有明顯成效,預(yù)計(jì)14年空調(diào)業(yè)務(wù)有望通過市場(chǎng)拓展繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
2、 毛利率同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn),未來費(fèi)用仍有較大改善空間。原因可能是低毛利的出口增速較快,拉低了毛利率。公司的銷售費(fèi)用率為17.36%,同比小幅下降0.26pct。凈利率為1.96%,明顯低于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,具備一定的提升空間。
3、 少數(shù)股東損益轉(zhuǎn)正。公司的少數(shù)股東損益產(chǎn)生于合資營(yíng)銷公司,該指標(biāo)轉(zhuǎn)正表明公司對(duì)合資營(yíng)銷公司的梳理有良好成效,子公司提效明顯。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:雖然公司的費(fèi)用率、毛利率的改善不大,但是空調(diào)和出口業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)以及少數(shù)股東損益轉(zhuǎn)正為看點(diǎn),看好公司的改善空間和智能戰(zhàn)略的深化。維持2014-2016年的EPS預(yù)測(cè)為:0.5/0.64/0.79元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.4X/9.7X/7.8X,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:營(yíng)銷變革低于預(yù)期。

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