主題：美菱電器:一季度業(yè)績低于預(yù)期,經(jīng)營性改善仍有空間

事件:
美菱電器發(fā)布14年一季度報告,實現(xiàn)營收26.1億元,同比增長9.5%,實現(xiàn)歸母凈利4951萬元,同比增長21.1%,略低于預(yù)期。
事件點評:
1、 內(nèi)銷增速不達預(yù)期,空調(diào)和出口銷售增長較快。受春節(jié)在1月影響,公司在13年4季度提前出貨,透支了一季度的銷售,導(dǎo)致公司一季度內(nèi)銷同比基本未增長?？照{(diào)和出口增速約為20%-30%,表現(xiàn)較好。公司在空調(diào)業(yè)務(wù)上的市場聚焦戰(zhàn)略有明顯成效,預(yù)計14年空調(diào)業(yè)務(wù)有望通過市場拓展繼續(xù)實現(xiàn)較快增長。
2、 毛利率同比下降0.8個百分點,未來費用仍有較大改善空間。原因可能是低毛利的出口增速較快,拉低了毛利率。公司的銷售費用率為17.36%,同比小幅下降0.26pct。凈利率為1.96%,明顯低于同行業(yè)競爭對手,具備一定的提升空間。
3、 少數(shù)股東損益轉(zhuǎn)正。公司的少數(shù)股東損益產(chǎn)生于合資營銷公司,該指標轉(zhuǎn)正表明公司對合資營銷公司的梳理有良好成效,子公司提效明顯。
盈利預(yù)測與投資建議:雖然公司的費用率、毛利率的改善不大,但是空調(diào)和出口業(yè)務(wù)的快速增長以及少數(shù)股東損益轉(zhuǎn)正為看點,看好公司的改善空間和智能戰(zhàn)略的深化。維持2014-2016年的EPS預(yù)測為:0.5/0.64/0.79元,目前股價對應(yīng)PE為12.4X/9.7X/7.8X,維持“增持”評級。
風(fēng)險因素:營銷變革低于預(yù)期。

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