主題：華邦穎泰:1Q14業(yè)績符合預(yù)期,同口徑主營增長約16%,預(yù)告1H14凈利潤增長30%-60%,維持增持評級

投資要點(diǎn):
1Q14業(yè)績符合預(yù)期。1Q14公司實(shí)現(xiàn)銷售收入11.02億元,同比增長10.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤0.74億元,同比增長18.4%;1Q14綜合毛利率25.6%,環(huán)比提升0.8%。1Q14 EPS 0.13元,基本符合市場預(yù)期(申萬化工1Q14季報(bào)前瞻預(yù)測公司1Q14 EPS 0.14元)。同時(shí)公司預(yù)告1H14凈利潤增長30%-60%(測算已包含未來福爾和凱盛的并表)。
醫(yī)藥、農(nóng)藥同口徑增長約16%。由于公司13年11月參股林芝百盛28.5%股權(quán),公司1Q14投資收益2121萬元中包含林芝百盛貢獻(xiàn)的1210萬元投資收益(13年同期為0);另外,1Q14公司持有的西部證券股權(quán)公允價(jià)值損益-1224萬元,13年同期為-288萬?？鄢陨蟽刹糠钟绊?我們測算,公司的醫(yī)藥、農(nóng)藥主營業(yè)務(wù)凈利潤同比增速約16%,基本符合我們此前的預(yù)測。
農(nóng)化業(yè)務(wù):1Q14行業(yè)環(huán)保壓力漸大,農(nóng)藥原藥價(jià)格總體小幅上漲。1Q14農(nóng)藥行業(yè)因環(huán)保壓力大,部分環(huán)保不合格企業(yè)產(chǎn)能被動停產(chǎn),農(nóng)藥原藥總體供應(yīng)偏緊,原藥價(jià)格整體呈小幅上漲態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)1Q14凈利潤同比增速約為20%左右。
醫(yī)藥業(yè)務(wù):一季度是醫(yī)藥傳統(tǒng)淡季,地奈德乳膏等核心產(chǎn)品收入保持較快增長,整體收入平穩(wěn)增長,一季度公司確認(rèn)西藏林芝投資收益約1210萬,醫(yī)藥整體盈利增長超過30%。鹽酸莫西沙星片等新產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2014年下半年陸續(xù)獲批,未來醫(yī)藥業(yè)務(wù)增速有望加快。
維持盈利預(yù)測,維持增持評級。我們維持公司14-16年盈利預(yù)測為0.86元、1.15元、1.41元(按14年增發(fā)0.95億股),公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)有望在14年出現(xiàn)明顯拐點(diǎn);農(nóng)藥業(yè)務(wù)“研發(fā)-原藥生產(chǎn)-全球銷售”全產(chǎn)業(yè)鏈布局,發(fā)展空間巨大;同時(shí)參股的林芝百盛研發(fā)、銷售能力強(qiáng),14年有望超出業(yè)績承諾。分部估值公司股價(jià)明顯低估,維持增持評級。

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