主題：國金證券季報(bào)分析：謹(jǐn)慎情緒主導(dǎo) 趨向優(yōu)質(zhì)成長

2014年04月30日17:18 來源：和訊基金 作者：孫昭楊
　　投資摘要：

　　2014年一季度A 股市場風(fēng)格輪換較為明顯。年初在宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，流動性相對寬松的背景下，市場風(fēng)格偏向中小市值的成長股，主題投資表現(xiàn)活躍；而進(jìn)入三月，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷、流動性偏緊、人民幣匯率貶值，加之年報(bào)業(yè)績披露不達(dá)預(yù)期等多重利空因素的影響下，處于估值高位的中小盤、創(chuàng)業(yè)板個股明顯回調(diào)，而處于低位的低估值藍(lán)籌股在政策維穩(wěn)下展開階段性的反彈。

　　一季度，A股市場寬幅震蕩的走勢對基金收益影響較大，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，主動管理的權(quán)益類基金絕大多數(shù)凈值下跌，且基金間收益分化明顯。通過對持倉、持股、投資風(fēng)格等維度的進(jìn)一步分析可以看出，績優(yōu)基金在一季度的投資中在側(cè)重成長類股票的同時持倉風(fēng)格較為穩(wěn)健，部分基金也具備一定的靈活性。

　　一季度后半程市場的調(diào)整也使得基金態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，股票倉位和持股集中度都有所降低。以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者對短期市場普遍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，且大家謹(jǐn)慎的前提基本一致，包括二季度經(jīng)濟(jì)存在較大的不確定性，經(jīng)濟(jì)改革的持續(xù)性和效果還需要觀察，政策騰挪空間有限，流動性回歸中性，各種違約風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)隱現(xiàn)，許多傳統(tǒng)行業(yè)景氣度依然低位徘徊，高成長股的業(yè)績證偽等觀點(diǎn)被較多提及。我們認(rèn)為，在機(jī)構(gòu)投資者一致預(yù)期下市場或已一定程度反映悲觀預(yù)期，接下來市場對基本面、政策面的反應(yīng)或逐漸鈍化，也意味著當(dāng)前市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不大。

　　在市場不確定性較大的環(huán)境中，基金在行業(yè)配置上更傾向于具備較好成長性的行業(yè)中估值相對合理的板塊。同時，綜合基金對二季度的市場展望來看，不少基金也表達(dá)了對符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的消費(fèi)、能夠保持較高增長行業(yè)的關(guān)注，而對于穩(wěn)增長措施受益的低估值周期藍(lán)籌行業(yè)以及被炒作透支的板塊持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　從基金一季度持股情況來看，周期藍(lán)籌股及高估值的創(chuàng)業(yè)板個股成為基金減持的主要目標(biāo)。雖然一季度內(nèi)藍(lán)籌股在穩(wěn)增長政策以及扶持藍(lán)籌的股市政策下有階段不錯的表現(xiàn)，但在經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂尚未退去前，基金仍相對謹(jǐn)慎；同時創(chuàng)業(yè)板個股的高估值、兌現(xiàn)壓力較大，尤其是缺乏業(yè)績概念的個股存在風(fēng)險(xiǎn)暴露問題，季度內(nèi)基金對個股的增減持變化契合了市場環(huán)境的變化。

　　受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革的成長類股票仍將是大勢所趨，絕大多數(shù)基金經(jīng)理也在季報(bào)展望中表達(dá)將更積極的把握業(yè)績可預(yù)見性強(qiáng)的成長股的投資機(jī)會，但需要注意的是，隨著目前市場上基金規(guī)模的趨小以及看好領(lǐng)域的趨同，基金對于同一板塊或者同一只股票的持有比例也在提升，這一特征在中證500指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上尤為明顯，基金持有市值比例逐季度提升。集中度的提升使得基金的流動性風(fēng)險(xiǎn)增加，在操作過程中靈活度也在下降，風(fēng)格輪動或者調(diào)整過程中很難全身而退，因此建議從流動性角度適當(dāng)關(guān)注基金的靈活性以及風(fēng)險(xiǎn)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。