主題：青島雙星:進(jìn)入二次發(fā)展,雙星即將閃耀

公司品牌悠久,是國(guó)內(nèi)重要輪胎生產(chǎn)企業(yè)之一。雙星品牌有近百年歷史,在國(guó)內(nèi)享有盛名。公司目前主要產(chǎn)品為全鋼、半鋼子午胎,在全國(guó)擁有3個(gè)輪胎生產(chǎn)基地,年產(chǎn)能1100萬條,2013年公司輪胎產(chǎn)量排名國(guó)內(nèi)企業(yè)中第10位。
國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)需求仍有增長(zhǎng)空間。中國(guó)已經(jīng)成為全球最重要的輪胎生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)市場(chǎng),隨著未來國(guó)內(nèi)汽車銷量繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和汽車保有量規(guī)模的迅速擴(kuò)大,國(guó)內(nèi)輪胎需求仍將穩(wěn)定增長(zhǎng),尤其在替換胎領(lǐng)域,目前國(guó)內(nèi)需求占比遠(yuǎn)低于其它汽車大國(guó),未來將有較大提升空間。
國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)亟需品牌提升。國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)目前處于多而不強(qiáng)的局面,只能憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)參與中低端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),同時(shí)由于缺乏規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng),國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)的盈利能力遠(yuǎn)低于國(guó)際龍頭企業(yè)。隨著國(guó)內(nèi)輪胎消費(fèi)市場(chǎng)的逐步成熟,輪胎行業(yè)已經(jīng)處于加速整合的進(jìn)程之中,未來只有重視研發(fā)和產(chǎn)品質(zhì)量管理、擁有品牌理念的企業(yè)才能最終脫穎而出。
公司管理顯著改善將促進(jìn)盈利增長(zhǎng)。由于自身經(jīng)營(yíng)層面的原因,過去幾年公司的發(fā)展不盡如人意,輪胎業(yè)務(wù)的盈利能力也遠(yuǎn)低于同行業(yè)其他公司。隨著公司管理層完成換血,經(jīng)營(yíng)方面的限制因素已經(jīng)消除,新管理層在產(chǎn)品質(zhì)量控制和品牌推廣方面不遺余力,公司已然進(jìn)入新的發(fā)展階段。短期來看公司利潤(rùn)率有望提升從而改善業(yè)績(jī),長(zhǎng)期來看隨著管理層經(jīng)營(yíng)舉措的逐步實(shí)施,公司在產(chǎn)品質(zhì)量和品牌推廣上有望進(jìn)入行業(yè)前列,核心競(jìng)爭(zhēng)力將得到培育和增強(qiáng),帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
公司利用搬遷迎來再次騰飛的契機(jī)。公司老廠區(qū)搬遷和新建綠色輪胎生產(chǎn)基地項(xiàng)目將給公司帶來全方位升級(jí)機(jī)會(huì)。產(chǎn)能升級(jí),公司產(chǎn)能未來幾年將穩(wěn)步增長(zhǎng);設(shè)備升級(jí),生產(chǎn)設(shè)備的更新?lián)Q代以及自動(dòng)化程度的提高不僅提升產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性,還將降低生產(chǎn)成本;產(chǎn)品升級(jí),綠色輪胎擁有節(jié)能環(huán)保的優(yōu)點(diǎn),符合行業(yè)發(fā)展方向,擁有廣闊的市場(chǎng)空間。
估值與評(píng)級(jí)
暫不考慮增發(fā)完成后股本的攤薄,我們預(yù)測(cè)公司14~16年EPS分別為0.20元、0.47元和0.73元,公司已經(jīng)進(jìn)入二次發(fā)展階段,首次給予“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)5.7元,對(duì)應(yīng)14、15年P(guān)E分別為28倍、12倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期,輪胎行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。

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