主題：青島雙星:進入二次發(fā)展,雙星即將閃耀

公司品牌悠久,是國內(nèi)重要輪胎生產(chǎn)企業(yè)之一。雙星品牌有近百年歷史,在國內(nèi)享有盛名。公司目前主要產(chǎn)品為全鋼、半鋼子午胎,在全國擁有3個輪胎生產(chǎn)基地,年產(chǎn)能1100萬條,2013年公司輪胎產(chǎn)量排名國內(nèi)企業(yè)中第10位。
國內(nèi)輪胎行業(yè)需求仍有增長空間。中國已經(jīng)成為全球最重要的輪胎生產(chǎn)國和消費市場,隨著未來國內(nèi)汽車銷量繼續(xù)穩(wěn)定增長和汽車保有量規(guī)模的迅速擴大,國內(nèi)輪胎需求仍將穩(wěn)定增長,尤其在替換胎領域,目前國內(nèi)需求占比遠低于其它汽車大國,未來將有較大提升空間。
國內(nèi)輪胎行業(yè)亟需品牌提升。國內(nèi)輪胎企業(yè)目前處于多而不強的局面,只能憑借價格優(yōu)勢參與中低端市場的競爭,同時由于缺乏規(guī)模效應和品牌效應,國內(nèi)輪胎企業(yè)的盈利能力遠低于國際龍頭企業(yè)。隨著國內(nèi)輪胎消費市場的逐步成熟,輪胎行業(yè)已經(jīng)處于加速整合的進程之中,未來只有重視研發(fā)和產(chǎn)品質(zhì)量管理、擁有品牌理念的企業(yè)才能最終脫穎而出。
公司管理顯著改善將促進盈利增長。由于自身經(jīng)營層面的原因,過去幾年公司的發(fā)展不盡如人意,輪胎業(yè)務的盈利能力也遠低于同行業(yè)其他公司。隨著公司管理層完成換血,經(jīng)營方面的限制因素已經(jīng)消除,新管理層在產(chǎn)品質(zhì)量控制和品牌推廣方面不遺余力,公司已然進入新的發(fā)展階段。短期來看公司利潤率有望提升從而改善業(yè)績,長期來看隨著管理層經(jīng)營舉措的逐步實施,公司在產(chǎn)品質(zhì)量和品牌推廣上有望進入行業(yè)前列,核心競爭力將得到培育和增強,帶動業(yè)績持續(xù)增長。
公司利用搬遷迎來再次騰飛的契機。公司老廠區(qū)搬遷和新建綠色輪胎生產(chǎn)基地項目將給公司帶來全方位升級機會。產(chǎn)能升級,公司產(chǎn)能未來幾年將穩(wěn)步增長;設備升級,生產(chǎn)設備的更新?lián)Q代以及自動化程度的提高不僅提升產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性,還將降低生產(chǎn)成本;產(chǎn)品升級,綠色輪胎擁有節(jié)能環(huán)保的優(yōu)點,符合行業(yè)發(fā)展方向,擁有廣闊的市場空間。
估值與評級
暫不考慮增發(fā)完成后股本的攤薄,我們預測公司14~16年EPS分別為0.20元、0.47元和0.73元,公司已經(jīng)進入二次發(fā)展階段,首次給予“買入”評級,目標價5.7元,對應14、15年PE分別為28倍、12倍。
風險提示
新項目建設不達預期,輪胎行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品價格大幅下滑。

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