主題：青島雙星:雙星轉(zhuǎn)型升級(jí),打造世界輪胎名牌企業(yè)

投資要點(diǎn)
新任管理層積極推動(dòng)青島雙星轉(zhuǎn)型升級(jí)
青島市政府任命原青島海爾董事、副總經(jīng)理柴永森為青島雙星董事長(zhǎng),新任管理層順利換屆,公司治理得到極大改善。基于柴總等管理層豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力,我們有理由相信,青島雙星在新任管理團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下,主營(yíng)輪胎業(yè)務(wù)常年微利的局面有望扭轉(zhuǎn),公司邁入轉(zhuǎn)型升級(jí)之路;
搬遷補(bǔ)償金和增發(fā)大幅改善公司資產(chǎn)負(fù)債狀況
公司老廠房一期土地搬遷涉及面積1000多畝。我們參考青島企業(yè)搬遷補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)估算,公司搬遷補(bǔ)償金預(yù)計(jì)接近10億元。同時(shí)公司擬非公開發(fā)行股份, 募集資金不超過9億元。補(bǔ)償金和增發(fā)募集資金到位后,公司資產(chǎn)負(fù)債狀況將大幅改善,充足資金為公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┴?cái)務(wù)支持;
轉(zhuǎn)型升級(jí)之路:成本控制、產(chǎn)品升級(jí)、品牌建設(shè)
近年來海外韓泰、阿波羅等輪胎企業(yè)通過合作、并購(gòu)等模式成功實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。我們究認(rèn)為:短期來看,隨著產(chǎn)品升級(jí)和管理效率提升,公司輪胎檔次和售價(jià)將得到提高,同時(shí)人力成本費(fèi)用有2億元以上的下降空間,盈利能力有望迅速恢復(fù)至行業(yè)較好水平。搬遷項(xiàng)目和綠色輪胎全面達(dá)產(chǎn)后,2017年收入有望達(dá)到110億元,正常年份凈利潤(rùn)有望達(dá)到5億元;中長(zhǎng)期看,中國(guó)已經(jīng)成為世界輪胎制造大國(guó)、出口大國(guó)和消費(fèi)大國(guó),國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)品牌建設(shè)的條件已經(jīng)成熟。通過執(zhí)行正確的發(fā)展戰(zhàn)略,公司有望沖擊銷售額50-110億美元的第二梯隊(duì),行業(yè)地位和品牌影響力大幅提升;
盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù)計(jì)公司14-16年eps 分別為0.19、0.43和0.74元(暫不考慮攤薄影響),動(dòng)態(tài)PE 分別為22、10、6倍。2015年動(dòng)態(tài)PE 低于行業(yè)均值12倍。公司效率提升和轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn),業(yè)績(jī)提升空間較大。首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

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